基金投资策略和运作分析

2011年四季度,市场情绪悲观,成交量萎缩。主要原因是：（1）经济增速下滑令投资者担心中国经济加速下滑，从而出现经济硬着陆的风险；（2）尽管四季度中国政府已经开始放松货币政策，但市场预期小幅慢节奏放松货币政策无法阻止经济加速下滑的惯性；（3）虽然通胀回落，但回落的幅度较小，加之国际大宗原料和国内生活必需品涨价压力较大，市场预期通胀压力会较长时间存在，因此，政策短期内只能微调。四季度上证综指大幅下跌6.77%，已经连续三个季度下跌，2011年全年跌幅21.68%。四季度的市场特征主要表现为:(1)经济出现加速向下的迹象,投资者预期极度悲观,是驱动市场的主要力量;(2)行业结构性分化弱化;经济前景的不明朗加剧了市场的波动。

四季度,本基金为回避风险,将仓位降至较低水平,主要以精选个股为主,主要超配医药,食品饮料等大消费板块,并自下而上选择了增长确定、未来成长空间大的个股。季末逐渐减持了对食品饮料行业的配置。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来三个月，预计2012年一季度 GDP 增速将继续下滑，二季度出现探底迹象；一季度通胀压力暂时缓解，货币供给拐点出现。政策方面，货币政策方向已经改变，但放松的幅度小、节奏慢，政府基本上还是根据经济运行的数据来适时适度调节政策，因此，出台前瞻性政策调整可能性较小。另外，欧美经济已经度过衰退期，美国已经进入复苏早期，欧洲因受欧债危机的影响，经济还处在衰退后期。但世界经济在向复苏早期过渡的过程中变数还很多，进程也比较曲折。我们预判在中国经济增速加速下滑到止跌回升的期间，市场行情将会有所震荡，但总体趋势要好于2011年。我们判断，软件、精细化工和TMT等行业能够反映经济转型的趋势，2011年一季度将在此类行业中精选股票。