基金投资策略和运作分析

本基金上半年净值略有下降。在一季度初对权益市场判断失误,在股市下跌时持有较多的可转债与新股,因此虽然期间持续减持,但净值仍出现较大幅度的下跌。由于随后对权益类资产配置保持谨慎,避免了在股市震荡过程中净值的进一步下跌。在债券资产配置上,本基金在春节之前、资金面极度紧张的时候维持了极低的债券组合久期,避免了利率上升带来的损失,而在2月末资金面趋于宽松、但收益率水平还较高时增持了大量高票息信用债,随后维持较高的配置比例,这给基金贡献了较多收益,对冲了权益类资产的下跌。整体来看基金净值略有下降。

基金的业绩表现

截至报告期末,万家稳健增利债券A份额净值为1.0438元,本报告期份额净值增长率为-0.14%,业绩比较基准收益率-0.43%;万家稳健增利债券C份额净值为1.0357元,本报告期份额净值增长率为-0.35%,业绩比较基准收益率-0.43%。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

上半年受严厉宏观调控的影响,经济基本面开始逐步向下。制造业PMI指数从5月开始连续三月下滑,并且由于7月PMI指数显示原材料库存下降,产成品库存上升,表明企业正在收缩生产,同时成品库存仍在积压,这预示着企业去库存的进程仍在继续,三季度经济增速可能进一步下滑。在这种情况下,央行的货币政策似乎开始微调。从二季度货币政策执行委员会例会所传达的信息来看,央行对上半年调控的有效性是认可的,未来更为强调政策的稳定性。7月初的加息只是为了改善负利率的局面并稳定通胀预期。由于下半年CPI翘尾因素下降较快,通胀水平可能逐步回落,综合考虑到未来经济增速可能进一步回落的情况,我们认为下半年出台更多紧缩货币政策的可能性已经不大,幅度也会较小。

对于债券市场来说,未来影响收益率曲线走势的关键在于资金面。由于下半年公开市场操作到期量锐减,央行只要维持流动性回笼的力度,银行间市场的资金面充裕程度较上半年也将明显下降。另一方面,对信贷的严格控制会导致下半年债券发行量继续上升,因此债券市场的供需状况较上半年更差。预计收益率曲线会震荡向上,其中城投债收地方融资平台风险的影响信用利差将扩大。

股市未来的走势较难判断,但精选业绩较好的公司与估值有优势的股票从而获得正收益的概率较大。

基于以上分析,下一阶段,本基金将适度降低组合久期,减持部分信用债,并在优选的基础上适度参与一级市场新股申购。