在本轮欧美债务危机引起的市场恐慌性下跌过程中，分级基金投资机会逐步显现。一方面，高风险资金开始“抄底”杠杆份额，为博反弹提前布局；另一方面，低风险资金则开始关注分级基金整体溢价套利机会，以及稳健份额的折价投资机会。

分级股基：杠杆份额成博反弹“利器”

分级股基杠杆份额市价的抗跌表现在此轮调整中非常明显。以信诚中证500B为例，在此轮下跌中，信诚500B标的指数、代表中小盘的中证500指数跌幅较深，但信诚500B却展现出较强的抗跌性。如8月8日中证500指数下跌5.01%，信诚中证500B净值大幅下挫8.4%，而信诚中证500B场内价格却仅下跌4%；8月9日中证500指数延续下跌态势，但信诚中证500B场内价格不跌反升0.90%。对此，信诚中证500分级基金经理吴雅楠表示，这凸显了部分对后市看好的投资者已提前入场为博反弹布局。

数据亦显示，8月以来，信诚中证500出现了大幅净申购；其中，信诚中证500场内份额近一个月内增幅约30%，信诚500A、信诚500B份额更增长约六成。

对此，业内人士指出，除了高风险资金涌入杠杆份额搏反弹外，低风险资金亦存在分级股基整体溢价套利机会和稳健份额的折价投资机会。一方面，在杠杆份额溢价率大幅上升的带动下，分级股基母基金整体出现溢价机会，为套利投资者提供了锁定溢价收益的套利机会。以信诚500为例，截至8月10日，信诚中证500整体溢价达2.56%。这就意味着投资者可以在场内申购母基金，拆分成子基金份额卖出进行套利。

另一方面，稳健份额在市场下跌背景下抗跌能力突出，并可能获取较有吸引力的到期收益率。以信诚500A为例，截至8月10日，信诚500A自8月以来场内价格仅跌1%，而同期上证综指跌幅达5.7%。同时，由于信诚500B大幅溢价，信诚500A折价率扩大，截至8月10日折价率已超过13%。根据合同约定，信诚500A可获得6.2%的约定年化收益率。以目前的折价率计算，投资者现在买入信诚500A，到明年2月11日到期，仅6个月左右时间即可获得相当于超过7%的收益率，年化高达14%左右，优于许多企业债利率。

分级债基：高折价率潜藏套利机会受“城投债”等事件的冲击，分级债基杠杆份额亦出现大幅折价，部分折价率甚至高达14%。对此，业内人士分析指出，随着系统性风险的充足释放，分级债基的高折价率也隐藏着逢低吸纳的套利机会。

根据统计，7月以来截至8月12日，11只分级债基中10只杠杆份额场内价格平均跌幅达到3.92%，高于同期债券价格下跌幅度。而随着国债市场继续缓步上行，企债市场大幅下跌后止跌企稳，债市有望走出一轮反弹行情。海通证券基金研究员表示，若能以超过10%的折价买入分级债基杠杆份额，有望在未来取得不错的投资回报。

事实上，嗅觉敏锐的机构资金早已闻风而动。海通证券分级基金周报显示，8月8日至12日，整个分级基金杠杆份额的交投活跃度显着提高。

此外，与分级股基类似，分级债基也存在整体溢价套利机会和稳健份额的折价投资机会。以刚刚成立的万家添利债基为例，银河数据显示，截至8月12日，最近一周其母基金与A类稳健份额皆出现0.1%的正收益增长，这为该基金即将上市交易的B类杠杆份额提供了绝佳的交易性机会，溢价能力突显。

值得关注的是，不少分级债基由于采取封闭式运作模式，与普通债基相比有望实现更高的收益。以万家添利分级债基为例，该基金采取了3年封闭运作模式，由于债券投资周期普遍较长，封闭式管理无需考虑申购赎回带来的资金冲击，可以选择持有久期更长的债券组合以获取高收益，以目前三年期及以上信用债收益率6%以上的水平，该设计为低风险资金提供中期战胜通胀的途径。

来源：上海金融报