二季度投资策略、业绩表现说明

2011年二季度,央行货币政策继续紧缩,延续了每月上调一次准备金的速度并上调一次存贷款基准利率。基本面上看,由于市场普遍判断经济处于缓慢下滑趋势以及下半年通胀会逐步回落,因此债市受基本面影响比较平稳。但由于二季度财政存款逐月上缴及央行连续提高三次存款准备金的累加效应,资金面因素主导了货币市场的走势,尤其在6月末受季末因素影响,银行间市场回购利率冲到9%以上。

本基金在二季度业绩比较稳定,操作大方向上尚可但仍有不足,主要体现在低估了季末因素对货币基金规模的影响。虽然已经提前预判到资金面会趋紧,并且减持了债券配置,增加了现金比例,但是仍未预料到基金赎回量如此之大,致使在回购利率飙升的时候,现金头寸对基金资产贡献收益不足。

三季度展望

基本面上看，通胀在经过6月的新高后会逐渐回落，而经济处于去库存阶段，已确定缓慢下行的趋势。央行会在保增长与控通胀之间寻求平衡，预计政策继续紧缩的空间会大大减小。这种判断的风险点就在于通胀回落幅度很小，一直在高位徘徊。在这种情形下，资金面是下一阶段决定货币市场走势的核心因素。由于下半年公开市场操作到期量比较少，而外汇占款增加量可能不会像上半年那样，预计资金面会处于一个偏紧平衡的状态。

下半年，本基金的操作会更注重于持有现金类资产，对债券资产的增持会更慎重，除非在期间货币政策出现转向。只有在资金面紧张的时候，才会适时进行波段操作。由于判断shibor利率在中期可能继续在高位徘徊，会继续保持较高的浮息债配置比例。

来源：万家货币基金2011年二季度季报