二季度投资策略、业绩表现说明

本基金二季度净值基本保持不变。期间对权益类资产配置比较谨慎,完全减持了解禁的新股,并适度降低了转债仓位。但因股市跌幅较大,虽然权益类仓位较低,基金净值还是受到一定影响。另一方面,我们判断信用债具备较好的配置价值,因此一直维持了较高比例的信用债配置,较高的票息收入对冲了权益类资产价格的下跌,因此二季度基金净值基本维持稳定。

三季度展望

二季度受严厉宏观调控的影响，经济基本面开始逐步向下。制造业PMI指数从5月开始连续三月下滑，并且由于7月PMI指数显示原材料库存下降，产成品库存上升，表明企业正在收缩生产，同时成品库存仍在积压，这预示着企业去库存的进程仍在继续，三季度经济增速可能进一步下滑。在这种情况下，央行的货币政策似乎开始微调。从二季度货币政策执行委员会例会所传达的信息来看，央行对上半年调控的有效性是认可的，未来更为强调政策的稳定性。7月初的加息只是为了改善负利率的局面并稳定通胀预期。由于下半年CPI翘尾因素下降较快，通胀水平可能逐步回落，综合考虑到未来经济增速可能进一步回落的情况，我们认为下半年出台更多紧缩货币政策的可能性已经不大，幅度也会较小。

对于债券市场来说，未来影响收益率曲线走势的关键在于资金面。由于下半年公开市场操作到期量锐减，央行只要维持流动性回笼的力度，银行间市场的资金面充裕程度较上半年也将明显下降。另一方面，对信贷的严格控制会导致下半年债券发行量继续上升，因此债券市场的供需状况较上半年更差。预计收益率曲线会震荡向上，其中城投债受地方融资平台风险的影响信用利差将扩大。

股市未来的走势较难判断，但精选业绩较好的公司与估值有优势的股票从而获得正收益的概率较大。基于以上分析,下一阶段,本基金将适度降低组合久期，减持部分信用债,并在优选的基础上适度参与一级市场新股申购。

来源：万家稳增基金2011年二季度季报