二季度投资策略、业绩表现说明

2011年二季度,央行货币政策继续紧缩,延续了每月上调一次准备金的速度并上调一次存贷款基准利率。基本面上看,由于市场普遍判断经济处于缓慢下滑趋势以及下半年通胀可能会逐步回落,因此债市受基本面影响比较平稳。但由于二季度财政存款逐月上缴及央行连续提高三次存款准备金的累加效应,资金面因素主导了债市走势,尤其在6月末受季末因素影响,银行间市场回购利率冲到9%以上。
 
本基金二季度净值为负增长,业绩表现不是很令人满意,主要是由于权益类品种下跌所致。债券组合结构进行的调整比较有限,由于信用债走势波动不大,因此债券方面基本维持了一季度末的持仓,多余的资金多配置于流动性较好的品种,以等待更好的机会。二季度股票市场整体在4月中旬冲顶后持续下行至6月末企稳,期间所有版块全部负收益。虽然我们进行了大幅减仓,但仍受到了一定影响。

三季度展望

下一阶段，通胀仍是债券市场最关心的核心问题，这会影响到央行货币政策的走向。在目前看来，通胀在经过6月的新高后会逐渐回落，而经济处于去库存阶段，已确定缓慢下行的趋势。央行会在保增长与控通胀之间寻求平衡，预计政策继续紧缩的空间会大大减小。这种判断的风险点就在于通胀回落幅度很小，一直在高位徘徊。资金面上，由于下半年公开市场操作到期量比较少，资金面更取决于外汇占款的情况，预计会处于一个紧平衡的状态。

具体债券方面，近期市场出现了对城投债的违约担心，收益率出现了上行，但我们认为在中国特色的财税体制及政治架构下，城投债出现具体违约的风险依然不大，下一阶段会仔细研究，趁机选取资质较好的城投债投资。

三季度，本基金将视基本面与资金面走势择机增持债券，注重持有期回报，增加3-5年品种配置。权益品种方面，新股估值体系逐渐回归到合理区间，我们认为下一阶段的资产配置中新股申购将是一个重要的投资方向。

来源：万家债券基金2011年二季度季报