二季度投资策略、业绩表现说明

二季度股票市场整体在4月中旬触顶后,持续下行至6月末企稳,期间所有板块全部负收益。期间本基金处于建仓期中,我们基于投研对市场系统性风险高位的判断,从持有人利益出发,充分利用建仓期的时间,在4月直至5月中旬均未对股票类资产进行配置。期间我们以交易所债券和银行间债券等固定收益资产为主要配置,进行了有效的日常操作管理。进入5月下旬至6月上旬,管理人判断系统新风险释放进入尾声,利用市场的震荡期间迅速建立了仓位,并结合基金封闭期结束后的规模变化的考虑,及时合理的完成了对指数成分股的建仓过程。在封闭期结束后按照指数跟踪为主,适度增强的方式进行运作。

三季度展望

管理人认为直至三季度通胀仍然是市场最为关注的核心因素之一,但紧缩政策对市场的边际效用在减弱,市场对紧缩性政策预期充分,且政策继续上行面临的经济下滑压力骤升,政策继续收紧的空间有限。在此判断下,三季度宏观货币政策紧缩的大环境判断不变,但节奏有所变化,且政策支持的方向上信贷投放选择性大大增加。

从企业整体利润增长来看,因为企业营运周期进入最后的去库存和接下来的回补库存阶段,所以我们判断三季度利润增速的下滑会明显减弱,甚至出现环比上升,这有待于观察国内投资的数据。整体加速下滑的阶段已经过去,所以估值继续下行的空间几乎不存在。

美国的复苏进程和通胀预期抬头,以及欧洲债务危机新的演化是外围市场和输入性变量的最大不确定因素,我们将紧密跟踪,但认为这并不构成影响A股市场的主要因素。

随着政策环比趋势预期放松和三季度企业经营周期的变化,管理人对未来半年的企业利润增速持乐观态度,经过大幅度的下跌,对宏观和货币政策悲观预期已经充分释放,市场估值合理,政策风险仍存,自下而上的选股的超额收益机会下半年广泛存在。

做为指数基金,我们以跟踪指数为主要的操作风格;管理人对阶段性的行业有明确的判断前提下,适度增加该行业的投资。

来源：万家红利基金2011年二季度季报