经济政策述评：经济趋缓，通胀趋高，调控处于观察期

5月份在存准率上调收紧流动性，企业融资成本高企，短期面临库存调整，电力供应紧张引发“限电”等因素影响下，工业增加值同比将继续小幅回落，经济增速趋缓。
未来5-8月份CPI同比指标中翘尾因素均处年内较高位置，而后逐月回落，受此影响，期间CPI同比涨幅将创本年新高，我们预测5-8月份CPI同比涨幅维持5%以上，最高可能破6%， 5月份CPI环比上下波幅[-0.1%,0.1%]，CPI同比将在[5.3%，5.5%]之间，通胀短期仍居高不下。
短期经济往下，通胀往上，目前债市收益率上有经济基本面压制，下有通胀高位抬升，难有方向性选择。我们认为加息控通胀，年内至多还有1次，出台敏感时点在6月份，而存款准备金率继续上调的次数亦不多，公开市场操作净回笼将成控制流动性主要手段。

债市评述：收益率震荡区间收窄下移，6月份或有调整压力

5月初债市10年期国债收益率突破前期震荡中枢位3.90%，下落在3.8-3.85%区间运行，短端债受存款准备金率上调资金面变紧影响，利率抬升，收益率曲线进一步平坦化，全月债市交投不活跃。

利率策略：适宜观望6月份经济数据及政策变化，遇调整则配置

利率债期限利差处于历史低位，金融债与国债隐含税收利差处于高位，综合来看，利率债投资标的较好选择是5年期金融债，目前在6月份的政策观望期中，适合等待调整机会或者出现明确的信号，遇调整则配置。
资金面后期大幅波动不多，偶有波动性紧张，我们认为3月shibor利率将维持波动区间在[4%-5%]，shibor浮息债的超额收益机会变得不是很明显，当前有效利差相对前期略有增加，短期有配置价值。

信用策略：类滞胀环境下，防御性的哑铃式配置较为适合

对于6月份信用债的市场影响因素，我们认为主要有以下几个：首先银行间流动性难以大幅度提升，将会压制短端信用债的表现；其次未来的信用债供需状况并不乐观，目前市场的潜在供给较多，加之银行次级债的大量发行，对信用债尤其是长期限高评级品种影响较大。
在类滞胀状态下，债券市场难以找到明确方向，我们仍建议以防御为主，根据信用债券信用利差的比较分析，我们认为哑铃式的投资策略较为合适，短端配置建议以高评级短融为主，而长端配置建议以长期限中低评级企业债为主。

可转债策略：可转债以防御为主，建议适量买入唐钢转债

在大盘窄幅震荡调整的行情下，转债估值开始回落，建议以防御性投资为主，继续持有新钢。中行、工行正股仍然处于相对较低的估值水平，在大盘向下调整的情况下防御性作用较为突出，建议继续持有或少量加仓。
建议适量买入唐钢转债，河北钢铁4月26日发布增发获批公告，具体时间待定，本次增发不超过38亿股，增发后转股价格将下调至7.7元附近，对唐钢转债将有较好的促进作用，同时河北钢铁近期有铁矿注入消息，即使转债短期内没有转股可能，但在收益率仍然为正的情况下，博取短期超额收益的机会仍然较大。