展望2011年中国A股市场运行的宏观环境,全球经济持续复苏,通胀压力继续加大,货币政策收紧预期较为强烈,通胀与政策变数成为扰动股市运行的重要因素。

2011年的全球经济仍处于复苏阶段,但可能会伴随一系列的调整和反复,各个经济体将面临的经济环境差异较大,新兴经济体增长向好,而发达经济体仍处于缓慢复苏过程中。同时,世界范围内流动性持续累积,随时伴有全球通货膨胀风险,2011年流动性的失控以及由此带来的大宗商品价格不确定性,可能会给经济环境带来更多负面影响。

对于国内的经济增长,认为保障房建设与“十二五”开局之年的基建投资对经济将形成支撑;消费相对稳定,其对于经济的影响主要体现在长期的结构变迁上;出口在国外经济复苏的趋势下继续恢复,但 “净出口”会下降。进口增长将快于出口,根本原因是世界经济复苏的步调不一致,2011年仍将是内需强于外需。此外,为应对人民币升值的压力,2011年鼓励和扩大进口、平抑贸易顺差将成为政策面的引导方向。据此,预计明年贸易顺差规模将会继续缩小。具体来看,初步判断,11 年1 季度GDP 同比见底,CPI 最迟2 季度见到高点后回落。

对于市场的判断,2011走出大牛市行情的条件仍不具备。中国经济转型刚刚拉开序幕,模式的转变尚需时日,经历各种阵痛将在所难免,战略新兴产业正处于培育期,经济增长的贡献仍主要依赖于对传统行业的投资拉动,但投资收益效率会有所降低:传统行业过去高速发展的状态已经明显受到内外部环境和政策的制约,贸易环境的恶化、环境成本和人工成本的上升等等因素,抑制投资效率的提升,而房地产金融政策的不确定性也将形成对A股风险偏好的压制,制约指数上行空间。 从朱格拉周期的阶段来看,2011年中国经济仍然处于经济周期的复苏阶段,经济结构调整和民间投资兴起仍在稳步推进。在旧的增长模式逐渐被抛弃而新的增长模式尚未确立的过渡期,经济的潜在增长率面临下降。

但同时,市场再度大幅下跌的空间也比较有限。中国经济毕竟已经走出金融危机的困扰,货币紧缩空间在经济增长方式仍为转变之前相对有限;同时在全球的流动性泛滥的格局下,国内外热钱依然活跃;更重要的是2011将是“十二五”的开局之年,战略新兴产业各项扶持政策的细化和落实,必将催生新一轮的投资热潮,聚焦中国经济发展和结构转型的主题性投资机会仍将层出不穷的涌现,结构行行情仍将延续。

对于投资策略,认为从全年来看,在“十二五”经济转型的大趋势下,国民经济结构将面临深刻调整,传统工业对国民经济作用将进一步弱化,现代产业体系则前景广阔,未来传统工业走向精细化、新兴工业高端化的趋势不可避免。以高端装备制造、新一代信息技术、节能环保为首的新兴产业将会催生新型蓝筹公司。同时,由于目前国际经济复苏中,全球大宗商品持续上涨带来的通胀趋势正在蔓延,其程度以及带来的影响需要持续关注,对于国内的通胀以及经济形势的判断也将因此而增加更多扰动因素,需要相机抉择周期和非周期行业的配置。

作者：万家基金投资总监  欧庆玲
来源：万家精选基金2010年报