经济政策述评： 预调微调难撼经济整体下行趋势

美国经济缓慢复苏，欧债危机短期平稳，但经济下行已不可避免。

国内经济的最大风险仍在于房地产调控政策导致的投资增速下滑以及相应的消费增速下滑风险。

10月CPI环比应该在0.2%，同比与四季度策略报告中相同，为5.6%，存在向下修正的可能。

在当前通胀仍在高位，货币政策基调未变的情况下，出现全面信贷放松的可能性较低，但不排除信贷投放的局部放松。尽管这难以构成实质性冲击，但将影响市场的预期，不利于债市的做多热情。

利率策略：供给关系改善为政策性金融债带来利差修复机会

我们倾向于11月收益率曲线将呈现震荡格局，市场处于观察期。如果政策和基本面未出现实质拐点，由于资金面的冲击导致收益率出现明显回调，则可适当增加我们前期推荐的7-10年金融债。

信用策略： 把握震荡行情中的介入机会

从中短期票据的信用利差来看，目前AA品种由于交易不活跃导致信用利差仍然处于高位，而AA+品种回调较多，目前已低于08年底的高点，而AAA品种虽然回调幅度也较大，但仍处于历史高点附近，因此我们认为高评级中票行情仍未结束，仍然存在参与价值，尤其是一旦由于短期政策性因素产生回调，那么中票的投资价值将再次凸显。

可转债策略：震荡市中凸显“进可攻退可守”

目前纯债溢价率仍处于年内的绝对低位，债性保护仍然较强，这也与债券市场的上涨抬高了转债的债底价值有关。因此我们认为目前转债仍然是进可攻退可守的投资标的，推荐到期收益率较高、股性也较好的部分转债，石化转债由于转股价下调幅度尚未确定，我们认为应在100元附近保持观望。