三季度,央行货币政策没有任何放松迹象,7月初天量的货币回笼以及8月末出台调整存款准备金缴款基数政策,均对市场资金面预期产生不利影响。回购利率长时间处于高位,最高时曾达到7%以上。高企的回购利率使得市场对债券需求很小,各品种收益率迅速上行,10年国债最高达4.1%以上,信用产品收益率更是屡创新高。
 
本基金在三季度操作上,大方向的判断比较正确,主要以减持各类短融为主,对新发短融基本没有增持,因此在组合期限控制及流动性管理上做的较好。基本上受整个债市大跌的影响比较有限,期间还利用资金短期宽松的机会做过波段操作。在季末也预留了比较高的现金类资产比例,在收益率较高的时候无论是择机减仓还是放逆回购均游刃有余。
4.4.2报告期内基金的业绩表现

本报告期基金净值收益率为1.0093%,同期业绩比较基准收益率为0.8781%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

下一阶段，资金面是决定债券市场走势的重要因素。基本面上，PMI、工业增加值等指标均显示经济处于缓慢下行走势；通胀压力有所缓解，将步入下行通道，市场对二者的预期均比较一致。就资金面而言，我们认为资金面最紧的时刻已经过去，虽然年内还需要补缴存款准备金，但央行也会通过公开市场操作来调节市场资金，其稳定资金面的意图非常明显。在这种情况下，7天回购利率可能会维持在4%上下，前期高涨的债券收益率就显的比较有吸引力。

基于以上的判断，四季度我们会转变投资策略，以增持各类债券，尤其是高评级短融为主。期限选择上主要选择较长期限的新发券种。对中低评级短融则选取资质较好的品种适当介入。如果有多余资金，则以逆回购为主要投资方向。