2011年三季度,市场情绪更加悲观,成交量萎缩。主要原因是在通胀压力依然很大的背景下,货币政策方向短期不会放松,微观层面出现部分地区民间借贷资金断裂情况,外围经济继续恶化,市场对于经济硬着陆的风险担忧加剧。这种通胀压力迅速增大,经济中各种矛盾开始显现的状况是金融危机后,中国进行4万亿大规模财政刺激后必然带来的后果。三季度股市也在通胀高位,经济向下的背景下急速下跌,上证综指大幅下跌14%。
三季度的市场特征主要表现为:
(1)虽然经济是温和向下,但投资者预期极度悲观,是驱动市场的主要力量;
(2)行业结构性分化弱化;经济前景的不明朗加剧了市场的波动。
在弱势行情下,强周期的建材,钢铁,机械,保险成为下跌的主要力量。

三季度,在货币紧缩基调不变的背景下,经济指标持续下滑,为回避风险,本基金将仓位降至较低水平,主要以精选个股为主,主要超配医药,食品饮料等大消费板块,并自下而上选择了增长确定,未来成长空间大的个股。减持了对周期股如水泥,地产,机械等行业的配置。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

预计三季度 GDP 增速将继续下滑，四季度出现探底迹象。政策方面，上半年是稳健偏紧，以控通胀为主；下半年政策将步入两难境地，高通胀与经济下滑并存的局面使得方式上可能采用积极的财政政策与稳健的适度紧缩的货币政策相结合。取向将是结构宽松，既控通胀，也以稳增长为主。展望未来三个月，我们认为通胀形势依然严峻，在经济不出现大幅下滑的情况下，会在高位持续一段时间，虽会环比下滑，但出现趋势性显著下滑的概率较小。在通胀预期得到很好控制之前，从紧的货币政策基调仍将不变，虽然M2增速已下滑至04年以来低点，但部分替代性金融资产没有计入货币总供给，数字有所低估，总需求和整体经济增速将继续回落，四季度经济显著回落的概率较大。另外，欧美经济持续不振，债务危机有恶化趋势。但是出现大幅下滑或者硬着陆的概率偏低，原因在于：保障房三季度开工加速以及其他基础设施建设仍将维持投资较高增速。但市场需要更多的政策进展以及经济改善的证据来推动。在这个期间，市场行情将会有所震荡，但下跌幅度不会很大。我们判断，医药，食品饮料，商业等受益于财政支持的消费类行业相对受益较大，以及部分弱周期和新兴产业将会获得超额收益。