三季度股票市场整体在7月上旬后呈现持续下行,期间所有二级行业全部负收益。市场整体反映了对经济增速下滑,企业盈利增速下降和政策收紧后流动性拐点的预期。中报之后市场对企业盈利的预期整体下调,估值进一步下调。从行业分类而言,食品饮料、餐饮旅游、信息服务和医药这些传统防御类行业以及金融、采掘等低估值行业的跌幅相对较小。而建筑建材、交运设备、家电、金属、地产等传统高投资和高beta行业跌幅居前。市场在体现宏观系统性风险预期的同时,整体投资逻辑仍然是沿着投资减速和经济转型而进行。

本基金于6月15日开始上市交易。自基金封闭期结束后,根据基金合同,本基金严格按照被动指数化投资方式进行运作。在此基础上,对成分股内进行了行业配置和风格配置的优化,取得了一些阶段性效果,但整体效果不明显。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末,本基金份额净值为0.8887元,本报告期份额净值增长率为-13.68%,业绩比较基准收益率-13.60%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

管理人认为展望年内的时间段,尽管通胀仍然是处于高位,但市场的预期已经充分,市场最为关注的核心因素已经由通胀转为实体经济和企业盈利,但紧缩政策对市场的效用仍处于上升阶段。同时外围宏观经济背景比上半年有明显变化,欧债危机进一步恶化蔓延,美国的经济复苏进程有反复,全球宏观经济的背景未能如市场此前的乐观预期。在内外两方面的共同作用下,市场的估值空间被抑制,在发生政策或者外围明显变化之前,难有趋势性机会。

目前市场对紧缩性政策预期较为充分,且当前政策效果已经体现的状况下,继续收紧的空间有限,流动性风险最大的时候已经过去。四季度宏观货币政策紧缩的大环境判断不变,但节奏可能会有所变化,政策支持的方向上信贷投放选择性和财政政策的倾向性大大增加。

从企业整体利润增长来看,自2010年以来,季度的同比增速一直处于下降趋势中,这种下行状况需要被完全确认才能够期待重新恢复到一个正常的企业经营扩张周期,股票市场对此会有所提前反应,因此我们认为企业盈利可能在明年2季度才会有趋势性好转,市场可能在四季度至明年1季度发生积极变化。

作为指数基金,我们以跟踪指数为主要的思路;管理人对阶段性的行业有明确的判断前提下,适度进行该行业的加强。