三季度,央行货币政策没有任何放松迹象,7月初天量的货币回笼以及8月末出台调整存款准备金缴款基数政策,均对市场资金面预期产生不利影响。回购利率长时间处于高位,最高时曾达到7%以上。高企的回购利率使得市场对债券需求很小,各品种收益率迅速上行,10年国债最高达4.1%以上,信用产品收益率更是屡创新高。9月份资金的紧张也导致转债市场出现暴跌,很多转债已经跌进债底区域。

本基金三季度净值增长为负,主要受整个债券市场下跌所致。但由于所持品种主要是利率产品及高等级信用债,城投债及转债相对而言比例较低,所以债券组合受市场下跌影响较小。股票方面,由于对股市一直持谨慎态度,股票仓位维持在比较低的水平,受股市下跌影响也相对有限。
 
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

下一阶段,资金面是决定债券市场走势的重要因素。基本面上,PMI、工业增加值等指标均显示经济处于缓慢下行走势;通胀压力有所缓解,将步入下行通道,市场对二者的预期均比较一致。就资金面而言,我们认为资金面最紧的时刻已经过去,虽然年内还需要补缴存款准备金,但央行也会通过公开市场操作来调节市场资金,其稳定资金面的意图非常明显。在这种情况下,7天回购利率可能会维持在4%上下,前期高涨的债券收益率就显的比较有吸引力。

基于以上的判断,四季度我们会对债券进行主动增持,主要以AA+以上高评级信用债券为主,同时也要拉长久期,期限以5年以上为主。对中低评级债券处于观望阶段,寻找机会。转债市场目前已经跌至底部,问题在于短期看不到趋势上涨的机会,同样密切关注,择机增持。