11日公布的8月数据给处于“信贷困惑”中的人们带来了一丝安慰。略超预期的信贷数据显示，原先预期将推动银行业绩继续好转的那些因素正在不断“兑现”。

　　后四月新增信贷不会大降

　　8月信贷数据环比增幅小于往年,但从图1可以看出，今年前八月每月新增信贷额与2001年以来的八年总体走势基本保持一致。这就使人有理由相信，在今年剩下的4个月中，新增信贷数据将基本延续以往年份走势。可能的趋势是，9月份新增信贷继续攀升，“淡季”10月回落，而11月和12月有望重新出现一定幅度上涨。由于前八月累计新增贷款已达81326亿元，根据往年后四月信贷额占全年28.3%的比例估算，全年信贷总额突破10万亿元应该没有太大悬念。

　　各分项数据的形势也支持这一论断，即后四月新增信贷额不会出现大幅度的下降。8月份信贷额的环比增加很大程度上来源于短期贷款的增加，尤其是企业短期贷款由负581亿元转为增加509亿元。数据显示，3月和6月短期贷款大幅度增加后，接下来的一个月短贷随即转负，但很快会恢复到正常水平，因此今后几月短贷不会出现大幅下降。加之由于经济逐步企稳，企业对短期流动资金的需求将进一步扩张，预计今后四个月短期贷款将呈逐步增长态势。

　　从中长期贷款看，图2显示，除了类似季度末“冲信贷”和2008年10月这种经济出现较大滑坡的月份，一直以来它的每月新增额都是较为稳定的。今年以来，中长期贷款一直呈现稳步小幅上升态势。由于基础设施和政府项目贷款需求的惯性，预计后四月中长期贷款额将至少处于平稳状态。

　　由于商业银行的“贷大贷长”问题已经较为明显，而且监管政策还存在不确定性，因此在资产期限上保持一定的灵活性较为必要，商业银行大幅度压缩票据融资的动力并不强烈。况且将到期票据置换成中长期贷款，将大幅提高风险加权资产，降低资本充足率。预计在接下去的四个月中，票据融资的“负数”扩大有限，预计将维持在2000-3000亿元左右。

　　银行业利好“兑现”

　　除了存量信贷规模将不断增加外，下半年银行业绩将主要受益于净息差的上升。正面影响因素包括：一是新增贷款中低回报的贴现票据占比下降，高回报的普通贷款占比上升；二是活期存款占比上升。8月份数据显示，这些预期很多正在变成现实。

　　8月份票据融资净减少2764亿元，连续第二个月净减少，并且降幅有所扩大，在贷款余额中的占比已经从高峰期的10.01%下降到9.02%。中长期贷款所占比例已经上升到52.1%，从而对银行的盈利结构有显著的改善作用。

　　5月以来，活期存款在存款余额中的占比呈上升态势。尽管8月份的活期存款具体数据尚未公布，但是以活期存款为主的M1与M2比值进一步上升，这在一定程度上预示着活期存款比例可能进一步上升，为银行增加净息差发挥积极作用。

　　8月，受益于房地产市场的影响，居民户中长期贷款增加1806亿元，连续三月以来保持1800亿元的高景气水平。房地产贷款不仅相对风险较小，同时在计算风险资产时风险权重也低于一般的企业贷款，优质放贷的增加有利于银行业绩的稳定增长。

　　但是外汇市场走势的不确定性也给银行盈利带来隐忧。8月末外汇各项存款余额2065亿美元，较上月减少10亿美元。而外汇贷款余额达3257亿美元，较上月增加192亿美元。新增外汇存贷款差额延续了二季度以来的不断扩大趋势，这对商业银行的外汇风险敞口管理提出了新的挑战。

来源：中国证券报