沪指6124点前夕的投资氛围似乎再度笼罩当前的A股市场。

　　A股市场在攀至沪指3100点后迎来了显著调整，而伴随A股市场步入调整，债券型基金发行却逐渐升温。统计数据显示，近期有万家稳健、兴业磐稳等4只债券基金获批发行。展望未来投资机会，万家基金表示，当前A股估值已面临调整压力，稳健的投资者可关注与股市呈跷跷板效应的债券市场，其中信用债、国债、可转债不乏投资机会。

　　从影响债券市场的内部环境上看，万家基金认为，目前有效内需不足仍是影响经济增长的主要因素。国家实施一系列刺激经济的政策措施，需要宽松货币政策的配合。在此前提下，虽然短期内通缩压力有所缓解，市场通胀预期抬头，但当前持续下降的物价水平，是实施宽松货币政策的重要依据。而且CPI、PPI仍在负区间运行，远期通胀压力没有马上兑现压力。在此背景下，未来债市整体将处于“紧平衡”格局。

　　“近期债券收益率的快速上行已经反映了未来通胀的压力，若宏观数据没有持续走暖或者趋势变化不明朗，则债市短线反弹有望出现。”万家基金公司基金管理部副总监张旭伟说。

　　申银万国的一份研究报告也指出，经济复苏的缓慢成为债券市场机会的主要正面支撑。全球低利率的环境仍没有根本改变，国内仅靠投资难以真正带动经济全面复苏，宏观经济超预期的可能性较小，债市面临的风险不大。而一旦经济反弹的持续性和幅度低于市场预期，债市的机会将更为明确，而且经济没有复苏前，宽裕的货币政策不会改变。

　　同时，万家基金还认为，考察美国经济以往的调整情况可以看到，即使美联储在宏观调控中使用了较为宽松的货币政策，通胀水平都不会因为资本市场上扬而快速出现上升势头，在2000年的经济危机中，物价上涨是在经济企稳一年以后才逐步有所抬升。而在市场流动性方面，万家基金张旭伟说，考虑基数因素，下半年（M2）货币供应实际量不可忽视。此外，从公开市场来看，不考虑下半年央行公开市场操作，下半年到期资金较多，三季度到期资金就达1.92万亿元。而且三季度债券到期量较多，达到了5200亿元，可以部分对冲发行压力。另一方面，数据显示，上半年，商业银行债券托管增量的变化与新增贷款的变化具有较为明显的反向关系，在下半年面临巨大资金配置压力下，债券市场可能会成为银行、保险投资者的选择。而且股市出现局部泡沫，从大类资料配置的转换来看，未来基金公司提高债券仓位可能是大概率事件。

　　在此环境下，万家基金认为，以公司债、企业债、中短期融资券为特征的信用产品不乏投资机会。据悉，即将于近日正式发行的万家稳健增利基金投资于企业主体债券的比例范围为基金资产净值的30%至95%，是国内为数不多的主投于企业主体债券的债券基金。

　　万家基金提出，在宏观经济复苏好于今年年初的环境下，企业经营效益逐步恢复，信用产品投资机会增加。特别是从目前来看，AAA级信用产品收益率较低，与AA级信用产品利差达到了80个基点以上，AA-至AA+中低信用评级信用产品的配置价值提升。而且贷款利率短期内不会出现变化，很多优质企业融资途径很多，信用债券发行利率走高必然带来企业发行愿望的降低，一些信用债券经过短期的利率冲高后有望出现回落。对此，可有选择地持有3年至5年期中等评级信用债，享受高票息的同时亦可获得利差下降带来的价差收益。

　　此外，万家基金还提出，国债的价值中枢变化亦值得关注，从历史走势分析，并对比银行贷款实际收益，万家基金建议3.3%附近可以对10年国债加以关注。除此之外，根据统计，2006年1月到8月，转股套利收益基本在40%左右，在2009年下半年，可运用“买入转债—转股—卖出”、“买入转债—卖出股票—转股”两大策略对可转债进行套利操作。

来源：金融时报