持续的反弹行情，已经让700多亿元股基资金今年积极冲向股市。不过，高涨不止的A股，也“吓”着了基金管理者，上周各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均出现一个月以来最为显著的下降。

尽管如此，在“牛市”越来越确立的背景下，减仓中的基金经理在困惑，随时准备入场；高仓位的基金经理则随时准备减仓应对调整。

机构分歧所带来的博弈，似乎又成为下一轮上涨的理由。

700多亿股基弹药待发

今年以来，新基金的火热募集如同本轮A股大涨行情一般，这让各基金公司有点始料未及。

据统计，今年以来共有53只（包括A、B、C）基金成立，共募集资金1126.8亿元，其中17只为股票基金（包括同庆A和同庆B），募集资金为476.5亿元，混合型基金9只，募集资金约198亿元，股票型基金与混合型基金投资A股的资金规模达675亿元。

此外，由于目前不少债券基金都是二级债基（可直接投资二级市场），多数债券基金的20%资金可用于投资A股，以此计算，今年年内新基金为A股市场提供了超过700亿元的资金弹药。

按照基金通常的建仓期限6个月计算，这些资金都还在建仓过程中。从市场表现来看，不少基金的建仓都在“等等看看”过程中进行，建仓节奏快于去年，但远慢于2007年。

今年4月成立的银河行业股票基金基金经理王忠波说，他5月份的操作基本按计划进行，但市场的运行呈现震荡态势，基金操作计划在执行中承受了巨大的压力，到5月末其仓位为23%。

另外，还有12只股票类基金刚完成募集或正在募集中，其中包括高仓位运作的汇丰晋信大盘股票基金和汇添富上证综合指数基金，两只基金的股票仓位底限最低为85%。

不少基金公司市场部人士告诉早报记者，新基金销售的情况远远好于预期，新基金的建仓不仅推动市场上涨，也推动市场行情结构从题材股向大盘蓝筹股转变。

基金操作进入敏感时期

在投资者勇敢借道基金向前冲的同时，基金经理对行情开始谨慎。在4、5月持续加仓后，6月开始，基金的投资热情开始降温。

德圣基金研究中心6月5日的仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均出现一个月以来最为显著的下降。

其中，股票型基金平均仓位为80.5%，比前周下降3.58%；偏股混合型基金平均仓位为71.57%，相比前周大幅下降5.62%；配置混合型基金平均仓位61.98%，相比前周下降4.49%。测算期间沪深300指数上涨7.41%，扣除被动增仓效应后，偏股和配置两类基金主动减仓幅度超过6%。

上周，多数基金公司旗下基金有较为明显的减仓操作，仓位水平大幅下滑的主要是中小规模基金。中银、招商、天治等旗下基金减仓幅度较大。近期业绩表现突出的交银、汇添富等旗下基金，则继续保持高仓位操作。

基金仓位的大幅下降，与同期股指快速冲高形成鲜明对比。德圣基金研究中心的测算数据显示，基金减仓时机选择并不一致，相当部分基金在前半周即选择减持，部分基金选择在后半周加速上涨时减持。

从时机上看，上周IPO（新股发行）重启的消息仅短暂打击股市，但也令部分基金选择减仓。德圣基金研究中心资深分析师江赛春分析，股指一再冲高，而基金仓位处于历史高位，基金的操作也进入相对敏感的时期。由此来看，不少基金判断短期市场调整压力正在加大。

6月仍以高仓位为主

尽管一些基金通过降低仓位，开始回避震荡风险，但在“牛市”主流观点渐成形的情况下，高仓位几乎仍是所有股票类基金的选择。

一位基金公司研究总监告诉早报记者，在A股市场已经大幅上涨80%之后，“牛市”事实上已经确立，但在牛市初期，多数机构投资者不敢轻言“牛市”，而“牛市”真正被认同时，却只能是回头看“牛市”。

在一片“牛市”的喊声中，震荡市如何配置资产，成为各基金公司最困难的抉择。万家基金研发部李泽祥建议，保持较高日均仓位和较宽投资仓位限制，以灵活机动的战术应对震荡向上的市场。6月策略的性质将从5月份积极“维稳”转为积极，适当增加进攻性品种配置。

李泽祥说，万家基金的6月投资基调从5月份偏向保守转向比较积极，在战术上保持不变，即在局部市场采取游击战术，集中优势力量主攻重点投资标的，增加资产组合的贝塔值（投资组合对系统风险的敏感程度）。

银河行业股票基金的基金经理王忠波检讨了自己5月份的操作。他称，自己5月份最大的失误，是在市场受甲型H1N1流感疫情影响而急速下跌的过程中没有迅速加仓，错失了短暂的加仓最好时机。

王忠波对6月份的市场判断是：较大概率是延续震荡行情，跌幅不深涨幅不大，继续呈现胶着状态。

王忠波在等待市场调整带来的建仓机会。他说：“如果出现持续调整，我们将根据调整的态势，在2550-2600（点位）之间，把仓位加到30%。2500-2550（点位）之间把仓位加到40%。如市场继续呈现胶着状态，我们将根据组合品种的估值水平逐步加仓。”

有意思的是，同一基金公司旗下基金，由于底仓不同，其操作策略完全不同。在王忠波等待建仓机会的同时，银河稳健混合基金经理钱睿南开始考虑减仓。

钱睿南说，由于5月初他判断市场继续上涨的概率偏大，稳健基金在5月的实际仓位多数时间在高位波动，在新股发行重启的信息公布后，其仓位有所降低。

钱睿南提醒，在对6月份短期乐观的同时，要警惕大市值股票补涨后的调整压力，以及新股发行对于市场负面影响的逐步显现。6月份市场可能面临较大的变数，稳健基金将保持灵活的资产配置，做好减仓的准备。