1、行情回顾及运作分析

在上证综合指数跌破3000点关口，政府推出限售股转让指导意见，随后又下调印花税，表明了政府要干预市场、维护市场稳定的决心。在相关政策出台后，市场大幅反弹，投资者情绪得到基本稳定。但是随之而来的却是市场对更多不确定性的担忧。6月份市场的下跌更多的是对于基本面因素的恐慌所致，地震、水灾、原油价格高涨等进一步加剧了投资者对于宏观经济和上市公司盈利增长不乐观的预期，越南通胀率失控、热钱加速流入我国背景下，央行在宏观数据公布前提前上调准备金率1个百分点以表明其货币从紧的决心，则成为市场恐慌性杀跌的导火索。

本基金在4月积极参与反弹，后来形势急转直下，本基金也采取了包括大幅减仓以及结构调整来应对，但是仍然遭受了较大的系统性风险，使得净值遭受了较大损失。

2、市场展望和投资策略

如果没有政策的转向，我们估计经济增长将在下半年降到10%以下。但是如果政策从“反通胀”转向“保增长”，那么下半年的增长应该可以保持在10%。估计通胀从上半年的8%回落至下半年的6%。但是增长的减速和成本的上升将进一步侵蚀企业盈利。

在目前情况下，市场很难有大的行情，但是不排除局部或者结构性的投资机会。在油价高企和通胀持续的背景下，我们看好包括医药、煤炭、节能环保等行业的投资机会，以及过度悲观的预期和较为理想的现实之间的差异所带来交易性机会。