1、行情回顾及运作分析

二季度A股市场延续了一季度大幅下跌走势，以上证综合指数计算下跌幅度达到近21.21%。分析导致市场下跌的原因，我们认为主要是，投资者对宏观经济大幅减速的担忧、上市公司利润未来增速预期不断下调、不断收紧的货币政策以及地震灾害造成的心理冲击等。观察市场各行业板块表现，呈现普跌但结构性差异较大的特征，其中采掘业、医药制造业、农林牧渔业跌幅较小，而房地产、有色金属、餐饮旅游跌幅较大。究其产生结构性差异的原因，我们看到跌幅较大的板块要么是从紧货币政策影响较大的，要么是产品价格受管制的，而跌幅相对较小的主要是具备产品涨价能力和受从紧货币政策影响较小的行业。通过这些市场表现我们可以观察到市场仍然遵循抗通胀的投资思路。从市场风格表现看，中盘股跌幅最大，而大、小盘股跌幅相当。二季度巨潮公用事业指数下跌了27.76%，跌幅较大的有航空、高速公路、机场等子行业，跌幅较小的是煤炭、电力、传媒等子行业。

在本期投资运作中，我们较成功地减少了系统性风险对基金净值的影响，在大类资产配置方面进行了积极的操作，增加了灵活性，一定程度上减少了基金净值损失。股票投资方面，对公用事业成份股的投资主要配置在煤炭、电力、网络传媒等行业，并进行策略性操作；而增强投资部分，主要采取自下而上的策略，选择行业景气向上、业绩成长性高的个股进行投资，为基金获取超额收益做出了贡献。

2、市场展望和投资策略

展望三季度，我们认为市场将呈现探底回升格局。主要理由如下：经过深度回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际接轨，目前A/H股的溢价水平与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放之后，限售股解禁减持意愿大幅消退；奥运前后管理层维护市场稳定的意愿非常强烈，投资者短期信心得到增强；随着上市公司中报的展开，在PPI 上升过程中上半年业绩超市场预期的可能性较大。这些因素会逐步支撑市场形成一个中期底部。当然，不利于市场的风险因素仍然较多，主要是经济长期减速的趋势已经形成、通胀压力仍然很大、从紧的货币政策还可能再度紧缩。这些因素将对市场的长期走势产生实质性影响。
关于三季度的投资机会，我们看好原油价格继续上升引领下的能源、新能源和替代能源的投资机会；通货膨胀高企下具备涨价转嫁成本的农业资源类企业、基础化工企业；需求增长受宏观经济影响较小的生物医药、信息服务等行业；以及可能推出的金融创新如：创业板、融资融券、股指期货等主题性投资机会。

投资策略方面我们坚持通胀高企环境下积极防御的策略， 在巨潮公用事业指数成份股的投资策略方面，我们认为景气继续上升的煤炭行业、价格管制可能逐步放松的石油电力行业、3G整合收益的通信营运行业等值得重点关注；在增强投资方面，我们仍然坚持自下而上的选股策略，选择消费类成长性股票，尽可能地为本基金获取公用事业板块之外的投资收益。我们将通过深入的价值挖掘，并且结合更为灵活的操作策略，在震荡加剧的市场格局中为投资者获取最大化投资收益。