1、市场回顾与投资运作总结
股市冷、债市暖，中国2008年第一季度证券市场的表现一半超出预期、一半尚在预料当中。在我们看来，宏观经济增长减速、企业盈利下降两个预期和股票可流通份额供给增加是股指出现快速大幅下跌的原因；资金重新回流至储蓄和加息预期减弱则支撑了债券价格的上涨。通胀压力在上升，但是央行并没有如市场预期那样继续加息，而是通过允许人民币加快升值和上调存款准备金率来应对。尽管如此，一季度的央行票据发行利率在整个季度持平，债券市场保持上涨，短期融资券、包括国债、政策性金融债和交易所公司债、可分离纯债在内的中长期债券的到期收益率均明显下降，债券收益率曲线进一步变平。

本基金一季度在大类资产配置上存在不足，股票配置比例加大但股市跌幅出乎预料，基金净值遭受损失。基金的债券资产逐步增加，集中配置于两类型债券：一类是浮息债，另一类是央行票据。期间进行了网下申购可分离债、可转债和网上申购新股的操作，其申购收益率总体上高于二级市场上交易的债券品种。

2、市场展望与投资管理计划
2008年二季度，货币政策很可能仍维持紧缩，但CPI涨幅回落的概率较大，因此随着紧缩措施的出台和时间的推移，市场对于货币政策紧缩力度放松的预期会加强。然而对宏观经济自然减速和上市公司一季报业绩预期下降的担忧将制约股价上涨。相比较而言，债券市场面临加息周期即将结束和银行资金配置需求增加两种积极因素的支撑，保持平稳略涨的可能性更大。

二季度，我们总体上将减持股票而增持债券。债券组合中将增加三年期央票和中长期企业债。本基金继续通过申购新股来提高收益，但由于申购新股的收益出现下降，需要针对不同的新股来确定较优的申购策略；网下申购可分离债和可转债的收益则更为稳定。