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万家基金2007年四季度投资策略精粹
时间:2008-01-22  

万家180指数证券投资基金四季度的业绩表现和投资策略

(1) 行情回顾及运作分析
四季度A股市场经历了快速上涨后大幅下跌,然后逐步企稳筑底的过程。上涨的行业集中在金融和地产,主导因素是基金分红、拆分后促销导致的基金规模快速扩张及金融地产行业的确定性高增长预期。随着市场估值水平的大幅提升,市场内在风险溢价的大幅回落,在市场供给快速增加、市场资金供给受限以及市场内在获利套现动力的共同作用下,市场终于出现大幅度快速下跌,投资者情绪受到较大打击。通过调整,市场估值回归到一个比较合理的水平,随着管理层对市场资金面供给放开,股票供应减少,市场信心得到一定程度恢复,大盘逐渐企稳筑底回升。本次调整市场风格进行了一次大的转换,调整过程中主要是大盘蓝筹股下跌,而先期已经调整过的中小市值消费类股票并未下跌,甚至还有所上涨。
(2)本基金业绩表现
本基金第四季度的投资操作仍然沿袭一贯的指数化投资方法,将完全复制指数和抽样复制指数相结合,在市场快速上涨中,尽可能地获取超过业绩基准的投资收益。应投资者的要求,本基金在10月18日进行了今年以来的第三次分红,每10份基金单位分红8.9元。由于我们对市场整体短期风险很高作出了准确判断,在分红后大量申购资金流入时,根据监管部门对基金分红后大额申购资金情况下基金建仓宽限期的有关规定,我们减缓了建仓的节奏,使得本基金在本轮市场调整中净值增长率损失相对比较小,尽可能地为基金持有人赢得了一定超额收益。本报告期末,基金份额净值1.2308元,报告期累计基金净值增长率-1.11%。超越比较基准1.92%。
(3)市场展望和投资策略
2008 年,中国经济增长面临内外环境的双重压力,从外部环境看,美国经济增长大幅放缓将不可避免,全球经济都将因此受到拖累;而从内部环境看,由于目前价格的结构性上涨可能演变为全面通货膨胀,紧缩政策的力度在明显加大。经济增长的动力将主要依靠内需,而宏观调控政策将进一步收紧。随着出口增速的下降和紧缩性货币政策的实施,市场流动性将明显收缩,虽然市场扩容的速度较2007年会有所下降,但非流通股减持速度和量将大幅增加,市场压力将增大。2008年上市公司的利润虽然仍能保持较高的增长速度,但相比2007年增速会大幅回落,预计增长将从2007年同比增长50以上回落到同比增长30%左右,并且低于预期的情形会越来越多地呈现。虽然市场面临更多地不确定性风险,但在经济和企业盈利仍然保持较高增长、流动性仍然充裕的情况下,我们判断2008年市场继续演绎牛市行情仍然是可以期待的,市场可能会呈现结构性牛市演变格局。
2008年第一季度我们仍将按照基金合同规定,坚持指数化投资策略,采取大部分资产完全复制指数和小部分资产抽样复制指数的策略。抽样的方法依据市场风格轮动规律、行业基本面和指数覆盖面,争取抽样复制指数投资部分有一个超越业绩基准的收益。在市场短期风险积聚时,我们将兑现部分投资收益,将收益回馈基金持有人。


万家增强收益债券型证券投资基金四季度的业绩表现和投资策略

本报告期是本基金由保本基金转型为债券基金后的第一个季度,期间进行了集中申购,并于11月21日按照1:1.068726189的比例对集中申购前原有基金份额进行了拆分,拆分后,集中申购有效净申购资金与原基金份额进行了合并。截止报告期末,本基金份额净值1.0150元,报告期内累计净值增长率4.44%,比较基准收益率0.41%,超越比较基准4.03%。
2007年四季度,宏观调控继续紧缩,股票市场跌幅较大,债券收益率曲线变平。期间央行继续出台紧缩的货币政策措施,三次上调存款准备金率并完成年内第六次加息。紧缩力度加大,但央行收紧流动性主要是对冲过剩的资金,并没有导致资本市场资金缺失,资金主要流动向股票一级市场和中长期债券。投资者对于股市的风险意识加强,大量资金囤积于一级市场,导致申购新股的资金量不断创出新高,同时也导致货币市场回购利率大幅波动;连续发行的特别国债收益率保持平稳,表明市场对长期债券的配置需求在增加。
本基金在四季度保持了较低的股票资产比例,债券资产比例稳定在30%出头。期间集中进行申购新股和可转债的操作,其年化收益率显著高于固定收益类品种。出于对进一步货币政策紧缩的担心,本基金延缓了债券建仓的进程,保持了较低的债券配置比例并维持固定利率债券和浮息债券比例的平衡。
2008年,政府决策层明确了宏观调控将防止出现过热的经济增长和明显的通货膨胀,将实行从紧的货币政策和稳健的财政政策。我们判断2008年宏观经济表现出高增长高通胀的迹象,但GDP和CPI涨幅很可能呈回落趋势,因此尽管货币政策“从紧”,但对过度调控的担心也将伴随。我们判断2008年加息空间有限,收紧流动性+人民币升值将是货币政策的主要操作模式:通过收紧流动性来抑制信贷增长,通过加大人民币升值力度来防止全面通胀的出现。2008年,中国债券市场面临较为确定的好转。2008年一季度,几乎可以确定央行将继续出台紧缩措施。本基金将逐步增加中长期债券的配置,使债券资产比例达到80%,其中保留40%的短期优质债券的比例以维持较高流动性和较强融资能力。谨慎投资于企业类债券,投资于企业类债券从短期融资券和交易所企业债开始。在固息债和浮息债之间寻求配置比例的平衡。加大投资于可转债的力度。继续通过集中申购新股获取超额收益。
本基金股票投资方面,报告期内我们针对基金集中申购和行情判断,对股票部分进行清仓处理,以投资新股为主,在市场波动中取得良好效果。在接下一个季度内,基金仍处于建仓期,我们将根据市场状态逐步达到股票投资比例。


万家公用事业证券投资基金四季度的业绩表现和投资策略

(1) 行情回顾及运作分析
四季度A股市场经历了快速上涨后大幅下跌,然后逐步企稳筑底的过程。上涨的行业集中在金融和地产,主导因素是基金分红、拆分后促销导致的基金规模快速扩张及金融地产行业的确定性高增长预期。随着市场估值水平的大幅提升,市场内在风险溢价的大幅回落,在市场供给快速增加、市场资金供给受限以及市场内在获利套现动力的共同作用下,市场终于出现大幅度快速下跌,投资者情绪受到较大打击。通过调整,市场估值回归到一个比较合理的水平,随着管理层对市场资金面供给放开,股票供应减少,市场信心得到一定程度恢复,大盘逐渐企稳筑底回升。本次调整市场风格进行了一次大的转换,调整过程中主要是大盘蓝筹股下跌,而先期已经调整过的中小市值消费类股票并未下跌,甚至还有所上涨。
在2007年第四季度,巨潮公用事业100指数表现出比整个市场更好的抗跌性,其下跌了2.61%,而沪深300指数下跌了4.34% 。公用事业类子行业中电信营运、水务、航空、水运等表现较好,而煤炭股出现较大的调整。公用事业基金表现稳定,由于我们在资产配置上采取了稳健的策略,而且超配的行业也吻合了市场表现,再加上在非成份股的投资上比较成功,所以净值增长获得了正的收益。
(2) 本基金业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.8385元,本报告期基金份额净值增长率为3.01%,同期业绩比较基准增长率为-1.81%”,基金份额净值增长率超越比较基准4.82%。
(3)市场展望和投资策略
2008 年,中国经济增长面临内外环境的双重压力,从外部环境看,美国经济增长大幅放缓将不可避免,全球经济都将因此受到拖累;而从内部环境看,由于目前价格的结构性上涨可能演变为全面通货膨胀,紧缩政策的力度在明显加大。经济增长的动力将主要依靠内需,而宏观调控政策将进一步收紧。随着出口增速的下降和紧缩性货币政策的实施,市场流动性将明显收缩,虽然市场扩容的速度较2007年会有所下降,但非流通股减持速度和量将大幅增加,市场压力将增大。2008年上市公司的利润虽然仍能保持较高的增长速度,但相比2007年增速会大幅回落,预计增长将从2007年同比增长50%以上回落到同比增长30%左右,并且低于预期的情形会越来越多地呈现。虽然市场面临更多地不确定性风险,但在经济和企业盈利仍然保持较高增长、流动性仍然充裕的情况下,我们判断2008年市场继续演绎牛市行情仍然是可以期待的,市场可能会呈现结构性牛市演变格局。
至于2008年一季度的行情,在前期大幅调整之后,市场估值水平已经回到一个合理的状态,在经济高增长仍然继续、市场政策偏暖的环境下,我们预期大盘会走出一轮温和上升的行情。投资的主要线索是在通胀收益和人民币升值下展开,消费类行业、涨价主题行业和升值收益行业将受到市场资金更多地关注。
本基金是以公用事业类行业为主要投资对象的行业基金,鉴于公用事业类公司稳定增长的特点,我们将继续秉承稳健的投资风格。在2008年第一季度,根据目前市场处于较低风险水平的位置,在股票仓位上我们将保持较高的股票配置比例,在行业配置上我们对公用事业类行业采取相对均衡的配置,但我们看好的行业:煤炭、航空、机场、水运、传媒和网络服务,我们仍然将进行超配。非成份股的投资主要依据通胀收益和人民币升值的线索进行自下而上的挖掘,进行积极主动的投资。非成份股的投资主要是为了弥补公用事业行业整体阶段性表现不佳的缺陷,当然我们将严格遵守本基金合同,非成份股投资比例不超过基金股票投资的20%。

万家货币市场证券投资基金四季度的业绩表现和投资策略

2007年四季度,宏观调控继续紧缩,股票市场跌幅较大,债券收益率曲线变平。由于受到新股申购资金分流和央行紧缩措施的双重负面冲击,货币市场利率连续上行。期间央行继续出台紧缩的货币政策措施,三次上调存款准备金率并完成年内第六次加息。紧缩力度加大,但央行收紧流动性主要是对冲过剩的资金,并没有导致资本市场资金缺失,资金主要流动向股票一级市场和中长期债券。投资者对于股市的风险意识加强,大量资金囤积于一级市场,导致申购新股的资金量不断创出新高,同时也导致货币市场回购利率大幅波动;连续发行的特别国债收益率保持平稳,表明市场对长期债券的配置需求在增加。
本基金的基金份额在四季出现大幅增长,为此继续增加盯住SHIBOR的浮息债券的配置,这一策略颇为有效地适应了货币市场利率的连续上行。流动性管理仍然是基金日常投资管理的首要目标。期间新股发行频繁,导致回购利率有规律地大幅起落,本基金也借机完成了套利交易。截至年末,基金净值增长率达到3.94%,略高于业绩比较基准。
2008年,政府决策层明确了宏观调控将防止出现过热的经济增长和明显的通货膨胀,将实行从紧的货币政策和稳健的财政政策。我们判断2008年宏观经济表现出高增长高通胀的迹象,但GDP和CPI涨幅很可能呈回落趋势,因此尽管货币政策“从紧”,但对过度调控的担心也将伴随。我们判断2008年加息空间有限,收紧流动性+人民币升值将是货币政策的主要操作模式:通过收紧流动性来抑制信贷增长,通过加大人民币升值力度来防止全面通胀的出现。2008年,中国债券市场面临较为确定的好转。2008年一季度,几乎可以确定央行将继续出台紧缩措施。本基金通过债券配置保持较高流动性和较强的融资能力,通过大盘新股IPO时的逆回购获取超额收益。2008年申购新股的政策存在调整的可能,因此随时调整套利交易的策略。部分投资者在申购新股和申购货币市场基金之间进行频繁转换操作,在一定程度上损害了其它基金份额持有人的利益,也为投资管理带来不利的影响。一方面本基金实行对大额申购的限制措施,另一方面我们仍采取相应的买券和卖券策略,即遇有巨额申购时买入流动性高的债券,待其短暂停留后赎回时再卖出相应的债券。


万家和谐增长混合型证券投资基金四季度的业绩表现和投资策略

四季度市场呈现“冲高-探底-回升”过程,指数呈现大幅波动的特征。以中国石油上市为标志,市场风格完成由权重股领涨向小盘股企稳的过渡。价值投资重新成为市场主线。
在本季度的操作中,本基金遵循年初制定的投资策略,以成长性为标准发掘股票,在环保、医改、资源、铁路建设、消费升级、央企整合上市等方面做了重点布局。同时根据市场情况对资产配置进行调整。
展望后市,经过持续的下跌,估值带来的压力已经得到基本释放。上市公司业绩在明年会得到逐步释放,同时宏观调控对经济的影响仍然可以理解为以积极、正面为主,经济增长的速度不会有显著回落。同时,不利因素也不能忽视。08年一季度受制于对2007年业绩预期的不稳定,特别是上市公司利润调控对整体的影响程度如何,将制约该时期大盘的走势;同时宏观调控的政策信息仍然处于不清晰状态,增加了投资的短期风险。短时间内市场将围绕5500点中枢振荡盘整,我们将借此进行仓位结构的调整,让更具有价值的品种进入组合,从而提高组合的收益风险比。
从行业趋势的角度,对于成长预期最为稳定且增速有望加大的消费服务给予重点关注,包括金融、商业、医药、航空、食品、通信,房地产则处于调控的敏感期,不确定性则增加投资的风险。对于上游行业,由于基数的提高和大宗商品价格上涨空间的减小,获得超额收益的难度加大。从中下游行业来看,制造业,尤其是机械设备仍然出于高成长时期,工程机械、电力设备、造船、军工、汽车等增长的潜力会进一步提升行业中优势企业的投资价值;钢铁、电力、交通等受需求增长的支持,仍然处于较为稳定的增长状态。一些下游行业,包括元器件、家电、日用品、医药,目前呈现的高增长优势。
在政府加大淘汰落后产能和促进节能减排产业发展的政策下,一些行业趋势会出现超越预期的变化,从已经出现的变化看,建材(水泥、玻璃)、焦炭、造纸、电力等行业已经显示出整合带来的景气回升,装备制造、新能源、环保设备、新材料等具有较好的增长空间。
08年我们将以稳定成长企业作为主要投资标的,对估值要求更加苛刻,对周期性品种保持谨慎态度。通过不懈努力为基金持有人争取最大回报。
债券市场方面,2007年四季度,宏观调控继续紧缩,股票市场跌幅较大,债券收益率曲线变平。期间央行继续出台紧缩的货币政策措施,三次上调存款准备金率并完成年内第六次加息。紧缩力度加大,但央行收紧流动性主要是对冲过剩的资金,并没有导致资本市场资金缺失,资金主要流动向股票一级市场和中长期债券。
本基金在四季度加强了现金管理并增加了债券资产的配置,买入债券的时机选择在大盘新股发行期间,有效降低了持债的成本。本基金所持债券资产均为现金等价物,具有非常强的流动性和融资能力。
2008年,政府决策层明确了宏观调控将防止出现过热的经济增长和明显的通货膨胀,将实行从紧的货币政策和稳健的财政政策。我们判断2008年宏观经济表现出高增长高通胀的迹象,但GDP和CPI涨幅很可能呈回落趋势,因此尽管货币政策“从紧”,但对过度调控的担心也将伴随。我们判断2008年加息空间有限,收紧流动性+人民币升值将是货币政策的主要操作模式:通过收紧流动性来抑制信贷增长,通过加大人民币升值力度来防止全面通胀的出现。2008年,中国债券市场面临较为确定的好转。2008年一季度,几乎可以确定央行将继续出台紧缩措施。本基金的债券资产需要为基金整体资产提供流动性保证和融资的便捷;债券资产配置的比例将根据证券市场的风险收益情况动态调整。