客服快讯2008-8-27

2008-08-27

后奥运经济又好又快发展新起点 物价压力将减小

作为一场举世瞩目的全球盛会，北京奥运会将对中国经济造成多大影响，多方观点对此已交锋多日。中国“后奥运经济”将怎么走？乐观者言之凿凿，悲观者论调戚戚。不过眼下看来，主流的观点更倾向于“奥运对中国经济影响甚微”。

　　根据以往历届奥运会的情况来看，国家越小、主办城市经济占全国经济总量的比重越大，奥运会后的“低谷效应”越明显，反之则越轻。据此，主流观点认为，北京经济占中国GDP总量的比重很小，因此北京奥运会对中国经济的抬升作用不像另外一些国家那样明显，同样“后奥运经济”的冲击力也非常有限。

　　物价总水平已经连续3个月下降了，但中央对物价的重视丝毫没有改变，消费者对物价走势也还不大放心。“总的来说，下半年物价压力要比上半年小。”谈到物价，祝宝良首先作了这样一个判断。

　　他同时指出，物价调控的方法可能会有所转变，因为物价形势出现了新的特点。农产品在中央的一系列鼓励政策的激励下，供给有了保证，价格趋于稳定；成本推动因素在物价压力中更为凸显，工业品和服务价格下半年应该更加关注。“不过总的来讲，成本传导的压力不是非常大，同时对农业的支持力度也不能放松，因为国内外农产品的差价还是很大，而且农产品在CPI中的比重很高。”

　　在物价形势总体乐观的判断下，专家们都提及了资源能源价格改革的必要性和可能性。祝宝良说，“奥运会后理顺价格的调整很有可能而且也是应该的，因为下半年物价压力相对较小，为这些调整提供了空间和机会。”

　　姜洪指出，“只有通过合理的资源能源价格来抑制高耗能、低效率产业的过度膨胀，实现产业的升级，才能从根本上解决成本推动型的通胀问题。而且现在来看，资源能源价格小步调整，物价是可以承受的。”他同时认为，这些调整应该以工资上涨、社保完善等政策作为配套。

下半年物价压力将减小

奥运结束，经济直接影响甚微

“我们做过一个测算，举办奥运会拉动全国的经济增长只有0.1到0.2个百分点，就是说几乎没有什么影响。”国家信息中心预测部副主任祝宝良告诉记者。中国社科院经济所宏观室主任张晓晶在接受记者采访时，第一句话也说，“奥运不会直接影响经济增长”。记者接触的多位专家，无一例外持上述观点。

　　事实上，胡锦涛主席在奥运开始前夕接受外国媒体采访时就表示，筹办奥运会对中国经济发展的推动作用不宜估计过高。“既然如此，那么奥运会结束对中国经济就不会有太大影响。”祝宝良说。

　　为了进一步打消人们对经济“后奥运萧条”的顾虑，国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析指出，中国属于大国经济模式，与许多遭遇“后奥运萧条”的国家在经济体量上有本质的不同。“北京的经济总量占全国不足4%，把几个协办城市的经济总量加起来，份额也是比较小的，因此对全国经济的影响就非常小，我认为基本上可以忽略不计。”

　　奥运会对中国经济影响甚微，但中国经济增速下滑却是事实。国家统计局公布的数字，今年上半年我国GDP增速为10.4%，较去年同期回落1.8个百分点。对此，祝宝良分析认为，世界经济下行以及宏观政策的调整都是经济增速下降的原因，但更根本的是，中国经济已经进入了一个周期性的调整期。“前几年经济增长快，投资大，现在产能过剩，需求不足，肯定会有所调整。”

　　尽管如此，专家们还是看好奥运后中国经济走势。国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣指出，储蓄率较高，城市化和基础设施建设的巨大投资，居民消费结构升级，劳动生产率和全要素生产率提高，以及积极主动地参与经济全球化，这些推动中国经济发展的基本动力不会因为奥运会结束而发生变化，奥运不会成为中国经济发展的分水岭。

    更多的专家指出，讨论奥运会对中国经济的影响，不仅要看到当下，更应看到长远。国家行政学院教务长姜洪对记者说：“奥运会的召开，可视作中国全球化进程中的一个标志性事件，它的影响是方方面面的，而不仅仅局限于经济领域。”姜洪认为，奥运会使全世界第一次如此集中地聚焦中国，让世界更加了解中国，中国与世界的交往将会因此扩大，这对中国经济的长远促进作用无法估量。

中国经济进入战略调整期

中国经济长远发展的前景看好，但眼下面临的困难必须引起注意。国家发改委宏观经济研究院研究员王小广分析认为，“世界经济减速，外贸形势严峻，内部政策调整，自然灾害等，都是经济出现困难的原因，但最主要的，这次调整是一次内生性的调整。中国经济的增长越来越受到资源、环境的约束，再这样扩张下去已经没法承受。”

　　王小广认为，1978年以后，中国依靠廉价劳动力、资源大量投入的模式迅速崛起，总体讲是成功的，但30年了，这种模式应该划一个句号。“这种依赖外资和出口，依赖房地产的经济发展，短期可以带来繁荣，但最大的问题就是，产业缺乏创新，没有竞争力。”

　　“中国经济的这次周期性减速与以往有所不同，它更可以看作是一次战略性的调整，是从一种发展模式转变到另一种发展模式。”王小广说，“这个时候，经济增长速度会下来一点，但这不一定是坏事，反而可看作一个机会。以前我们也说转变发展方式，提了很多年，效果却不是很好，因为环境还没有到那一步，现在许多地方、许多企业却不得不转了。”

　　王小广认为，中国应该依靠自主创新和扩大内需，建立和保持两个竞争力：即通过产业升级，在沿海省份建立资本、技术密集型产业的竞争力；通过往内地转移，保持劳动密集型产业的竞争力。“根据日韩等国的经验，只要我们选择了正确的发展战略，体制、政策、消费模式等方面相应转变，这个调整就可以实现。”

　　对于这种调整带来的就业等风险，专家们认为应该高度关注，但现在还不用过分紧张。“只要经济保持在9%～10%，就业就出不了大问题。”祝宝良说。王小广进一步指出，上一轮的经济增长并不是一种能够大量吸纳劳动力的模式，“因此，经济调整，短期就业会有阵痛，但长期来看，调整有利于吸纳更多劳动力，并使他们从经济成长中获益。”

宏观调控，更应着眼长远

奥运会后，宏观调控政策会不会发生改变？张晓晶表示，“政策不会有根本性的改变，但微调是肯定的。”他分析，前一段中央领导的调研和召开的一系列会议，已经为下半年的调控政策定下基调，短期不可能改变。在大方针不变的情况下，中小企业融资、人民币汇率、出口退税等政策，都可能调整。

　　8月15日，央行发布的《2008年第二季度中国货币政策执行报告》提出，在继续保持总量调控政策连续性和稳定性的基础上，货币政策要根据国内外形势适时微调。这种调整的方式，姜洪把它概括为“出了什么问题，解决什么问题”。

　　实际上，微调的方针已经开始贯彻，包括纺织等行业出口退税率的提高，银行贷款额度的增加，汽车消费税的调整等等。那么，后续还会有哪些调整呢？祝宝良认为，当前的调整主要是考虑就业，单从经济上讲并没有调整的必要。王小广也认为，调整只可能是局部性的，针对一些突出的问题和压力，如出口和中小企业政策适度调整，而其他更多的调整则没有必要。“经济调整是合理的，因此政策要顺其自然，否则不利于发展模式的调整，也会拉高国际上初级产品的价格，中国将因此遭受内外双重压力。”

　　王小广尤其强调对房地产的调控政策不能松动。他认为，房地产的周期性调整是经济规律，抗拒它付出的代价太大；更重要的是，这种调整是必须的。“中国经济不能再依赖房地产，这种方式对金融、消费、产业升级、资金有效配置都是一种妨害，因此可以说，房地产充分调整是中国经济下一轮增长的保障。”

　　王小广进一步强调，谈论宏观调控，不能仅仅局限在“紧”还是“松”，比如中小企业融资难，货币政策宽松的时候也是一个问题，因此，宏观调控更应该采取一些治本的方法，不仅要看到现在，更应该着眼长远。（证券日报）

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“刑上老鼠仓”为股市治黑铸利剑

8月25日提请全国人大常委会首次审议的刑法修正案（七）草案拟新增条款，严厉追究金融从业人员“老鼠仓”行为的刑事责任。当事人可被处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，将被处5年以上10年以下有期徒刑。笔者以为，这是中国股市为了健康发展而治黑治乱的必然选择，值得鼓而呼之。

基金管理公司、证券公司、商业银行或者其他金融机构的工作人员，利用因职务便利获取的内幕信息以及其他未公开的经营信息，违反规定从事与该信息相关的交易活动，或者建议他人从事相关交易，历来是股市之大忌、大敌。同时，亦是海外股市重点打击严厉惩处的对象。2月16日，香港行政会议成员及立法会议员、东亚银行主席李国宝因涉嫌透露内幕消息，正式向特首请辞香港行政会议成员，当晚获批。最终，该案以李国宝认罚810万美元，美国证交会对李“不留案底”为终结。

公开公正公平乃证券市场的基石和命脉，内幕交易、“老鼠仓”却是证券市场的毒瘤，不仅破坏市场交易的公平和效率，损害了上市公司的声誉，更严重践踏了中小投资者的利益。美国股市比较规范的秘密所在，正在于用重典对付资本的贪婪。美国《内幕交易及证券欺诈制裁法》无须考虑内幕交易者是否有“利润所得”，而一概予以罚款处罚，自然人的可处罚金额被提高至10万至100万美元。2002年通过的《公众公司会计改革和投资者保护法》进一步规定，任何人通过信息欺诈或价格操纵、内幕交易在证券市场获取利益，最多可监禁25年或处以罚款，并延长了对证券欺诈的追诉期。

美国监管部门将各上市公司高管和主要股东的资料、各自的家庭成员、主要朋友圈子等资料全部纳入强大的数据库和监控系统，他们能够根据异常的交易和股价波动，迅速查找出利用内幕消息的非法交易者，并且在丑闻尚未从人们视线中淡出之时就施以重罚。从2001年起，SEC共提起超过300件内幕交易案件。针对内幕交易口口相传、难于举证的特点，可观的揭黑激励构建起了美国强大的市场监督机制。

然而，我国相关的法制并不健全，不仅处罚过轻甚至无法可依。1994年，IBM公司一女秘书透露公司即将收购莲花公司的内幕信息，共有23人从事股票交易而获利。对此，美证券委（SEC）历经4年传讯近千名证人，结果23人全部被SEC以内幕交易罪起诉， 19人都被判有罪， 3人因罚款而破产。我国对内幕交易者仅没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足3万元的，处以3万元以上60万元以下的罚款，孰轻孰重，不言自明。

因刑法没有针对相关行为的规定，所以难以追究当事人的刑事责任。上投摩根基金公司和南方基金公司的基金从业人员唐某、王某虽因违法违规投资牟取私利被查处，但证监会仅仅是对两人开出罚单并实行市场禁入。而因为实行举证倒置，仅此“控方举证”一条，就足以将绝大多数内幕交易的指控消弭于无形。

“刑上老鼠仓”，为股市治黑铸就了一把利剑！（上海证券报）

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“大小非”解禁冲击基金资金优势

基金半年报正在密集披露中，在分析上半年股市大幅下跌的原因时，基金经理普遍认为，除了基本面因素之外， “大小非”解禁是一个重要原因。基金经理认为，限售股解禁彻底改变了市场的博弈格局和供求关系，市场的估值水平将向实业资产的内在价值靠拢。而随着大小非的陆续解禁，公募基金传统的资金优势将消失殆尽。

华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东在半年报中详尽分析了“大小非”解禁的影响 ：“随着股改的产物———大小非的解禁，原有的市场格局正在被打破，一直以秉承各种投资理念著称的各类基金管理人将首次面对新的挑战。这种格局变化将体现在：（1）上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认。在这一过程中，双方的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间。（2）基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移”。

基金兴华基金经理阳琨也认为，上半年我国股票市场“后股改效应”显现，“大小非”流通对原有市场估值体系形成冲击，二级市场股票价格向实业资产的内在价值靠拢。

牟旭东认为，2008年正是处于市场结构转型期最困难的一年。从基本面找寻下跌的原因，可以清晰地看到随着各类要素价格的上升以及美国次债引发的经济衰退，国内经济在通胀的压力下，GDP的增长率有所放缓。

但牟旭东认为，大小非解禁也有积极的作用，他认为在大小非的集中解禁后，中国股市也将真正具有了资源配置功能，未来购并、重组将成为市场的永恒主题。产业购并重组将会在不久真正走上历史的舞台。而做为投资管理人也将比以往更需要多角度的思维，才能保持持有人的资产稳健地成长。

华夏大盘精选基金经理王亚伟在半年报中认为，在国际化和全流通的大背景下，中国金融资产的价格将逐步与国际接轨，产业资本的价值取向也将丰富证券市场价值投资的内涵。中国股市走向成熟的过程中波动和结构调整不可避免，风险和机会并存。（证券时报）

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基金将挖掘个股迎战下半年股市

从目前已经披露半年报的基金数据来看，个人投资者仍然是基金投资的绝对主力。

截至今日，36家基金公司旗下228只基金披露了2008年半年报，从几只业绩靠前基金的报告来看，由于受到从紧货币政策和经济增长有所减速的影响，上半年基金经理普遍减持周期性较强行业的股票，并以低仓位迎战今年股市的“下半场”。

周期性行业成减持重点

交银施罗德稳健基金在半年报中称，一季度果断地大幅调低了股票的配置，同时优化投资结构，对金融、地产和制造业等很多周期性比较强的行业调低了投资比例，并在煤炭和化肥等未来景气高涨的行业和传统的食品饮料、医药和商业等防御类行业做了重点配置。

华夏红利基金也表示，年初以来，大幅度减持了周期性行业尤其地产及相关行业的股票，增持了信息技术、煤炭等行业；同时在高位降低了股票投资仓位。

而在仓位数据方面，富兰克林国海弹性市值基金表示，整体仓位保持在70％左右，对银行、地产等方面低配，对受益于通货膨胀的商业、化工、煤炭等行业超配，对中游制造业，如钢铁、有色冶炼、机械等行业低配，而二季度仓位下降幅度不大。东吴价值成长双动力(行情,净值,基金吧)基金也表示，在年初及时进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，基金上半年平均仓位一直保持在70%以下。

对下半年看法分歧

对于下半年的经济走势，基金经理普遍认为在高度全球化的形势下，国内宏观经济政策中、短期的可操作空间较小。

华夏红利基金表示，下一阶段A股市场的走势更多地取决于全球经济，尤其是美国经济的变化趋势。需要关注大宗商品价格与全球经济出现“硬着陆”的可能性，及其对中国经济可能产生的深远影响。

交银施罗德稳健基金称，A股市场上市公司的盈利波动情况往往和指数正相关，考虑到过去几年很多上市公司介入到房地产开发，盈利波动也应该和房地产的波动正相关。因此，应关注房价波动的风险。

不过，富国天益价值基金还是表示了谨慎乐观，他们认为，目前投资者对宏观经济有过度悲观的倾向，而经济未来走势有可能超出市场的预期，下半年将对此密切关注。

操作策略各有侧重

从半年报分析，在操作策略上，基金公司“自上而下”、“自下而上”各有侧重。

交银施罗德稳健基金表示，将密切关注宏观经济的演化和政策的变化，坚持自上而下去评估市场何时达到对未来最悲观的预期，并以此决定股票市场的长期重要买点，同时逐步提高自下而上选股方式的比重，以期找到未来几年利润增长超越市场平均的被低估公司。

富国天益价值基金表示，随着半年报和三季报的公布，上市公司的经营形势将得以进一步明朗，市场可能出现结构性行情。下半年本基金仍将秉承“追求价值、注重成长”的投资理念，在自上而下的策略指导下，精选个股，做中长期投资布局。

东吴价值双动力基金认为，就基本面而言，一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。同时将密切关注原油价格下跌现象。富兰克林国海弹性市值股票型基金称，随着市场的大幅调整，目前被明显低估的公司已经大量出现，尽管短期内市场波动较大，并且不排除还有下跌的可能性，但将注重对个股的挖掘，仍能找到很好的投资机会。

华夏红利基金则强调了“自上而下”。他们表示，将立足于宏观分析，通过“自上而下”地配置资产给组合创造超额收益，在市场对经济与股票市场走势看法愈加趋同的形势下，坚持“远望”与“守拙”将更有价值。（上海证券报）

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信息链接

开放式基金每日净值2008-08-26

http://www.chinafund.cn/Datacenter/200882/200882_86803.html

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