近日的煤炭板块有所波动，看到不少用户在关心：“煤炭板块的投资逻辑变了吗？加仓还是撤退？”接下来我们就具体聊一聊。

煤炭板块为啥调整？

一个重要的原因是春节后复工节奏较慢，煤炭的边际采购转弱，煤价短期承压。不过，长期来看，煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤炭价格中枢存在较强支撑。

具体来看，节后安监严格，煤炭产地复工一般，供应增速不及预期。再加上开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿较弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，预计未来若干年，煤炭行业或将依然维持紧平衡状态。

需求方面，展望2024年，经济发展增速目标仍可观，或拉动煤炭需求保持稳健增长。

因此，煤炭供需关系难言宽松，煤炭价格回落空间较为有限，后期地产、基建稳经济政策仍有向好预期；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境之下，“高股息+央企”估值有望持续提升。

另外，细心的小伙伴可能也发现了，本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。据国盛证券数据，不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢相对下移，煤企盈利出现下滑的背景下，煤炭板块表现依旧较为亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

综上来看，对于普通投资者来说，当下每一次调整或许都是较好的上车时机。对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。“周期行业特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去5-10年，在全球推动碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，缺口的弥补需要时间。在此背景下，一些资源品公司对应的产品价格稳步上行，即使在需求很差的情况下，价格出现阶段性下降，一旦需求恢复之后，价格弹性会很大”，基金经理黄海如是说。

展望后市，黄海认为2024年或迎来一个转折之年，市场将从悲观的预期逐渐过渡到信心的恢复，向上的弹性也会随之加大。具体到比较看好的投资机会，黄海表示重点关注三个领域：一是上游资源品、地产产业链、化工等；二是未来需求回暖的优质消费类公司；三是金融的周期轮动。

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