上周债市走势强劲，央行连续净投放后资金面趋松，曲线陡峭化下行。

数据方面，11月社融、M2、信贷略低于市场预期，对社融形成增量贡献的仍然是政府债券（同比多增4980亿）。11月工业超市场预期，投资符合预期、消费不及预期，失业率持平。 

政策方面，经济工作会议在北京举行，部署2024年经济工作，整体来看政策基调偏中性。会议提出明年首要任务是高质量发展，但也强调“以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，显示稳增长重要性仍然较高。

海外方面，美国CPI总体符合预期，能源价格大幅下跌是通胀回落的主要原因。美联储主席鲍威尔表态明确利率已达到或接近峰值，显示预防性降息成为了选项。总体看，美联储明显转鸽，降息进入FOMC视野。 

此前压制市场情绪的两大利空因素，目前都有缓释的迹象：一方面，政治局会议的定调整体偏中性，会后风险偏好普遍回落。总体上政策端的能见度有所提升，市场预期也在朝有利于债市的方向收敛。

另一方面，降息预期落空并未对市场造成明显冲击，央行超额续作8000亿MLF的规模释出了呵护流动性的暖意，存单收益率连续下行的同时一级发行也再次出现放量，带动整条收益率曲线进一步走低。 

往后看，政策窗口期暂时告一段落，而基本面弹性有限，预计债市将重点围绕资金面展开博弈：如果存单募集情况向好，带动短端各品种走低，曲线有望继续向牛陡的形态演绎。因此，我们对利率债市场持中性偏多的态度。