“反复震荡，我的人工智能基金还有救吗？”

最近，看到有用户在关心这个问题。今天，就在这里和大家分享一些我在三季报中的核心观点吧。

近来，人工智能板块的调整，主因是国内投资者前期对于AI的预期走得太快，但即便是科技这类爆发式增长的行业，实业发展总归还是要遵从客观规律的。我们可以看到今年以来海外AI进展持续推进，在医疗、教育、办公提效等领域都已诞生多款千万以上MAU的产品；同时今年也是智能驾驶迭代最快的一年、人形机器人也从纯粹的概念迈入了原型产品设计制造阶段，这一切都印证了本轮AI的进展并非单纯的炒作、而且也没有陷入停滞，在经历短期从狂热到绝望后不少公司估值已经低于其内在合理价值，我相信市场终会回归长期基本面，随着相关上市公司的业绩兑现或产品落地，给予这一巨大而长期的产业变革合理的估值。

展望四季度，我认为经济企稳回升的迹象已经比较明确，但市场由于比较悲观而忽视了这种边际变化，这也符合调整尾声的市场特征；从地产数据和资本市场表现来看，目前政策效果显然并未达到预期，但我认为绝不要低估国家提振信心的决心和能力，悲观的市场总是把长期的担忧短期化而忽视眼下客观的基本面改善，历史几轮市场底部也往往如此，本轮大概率仍会延续“价值搭台、成长唱戏”的规律：预计随着流动性转向和国内政策加码，四季度全球定价的上游品种会有相对更好的表现；一些中游制造业的毛利率可能阶段承压从而不会有理想的投资机会；而成长行业在周期拐点初期一般会阶段性跑输；在配置方面，四季度会阶段性向上游材料进行倾斜，随着数据改善的不断累积、多数投资者会逐步意识到新的上行周期已经开始，届时随着市场风险偏好回升、成长行业也将迎来理想的配置机会。

就人工智能而言，多数基本面坚实的算力核心标的会从三季报开始明确地体现出AI需求带来的业绩高增长、从而进入持续的业绩兑现期，可以更理性地参考其增速和PE向合理价值进行修复。同时市场会更加平和地期待本轮技术进步带来的变革，教育、医疗、司法等已经在海外有成熟模式且也适合国内落地的方向会陆续看到本土产品推出，相关上市公司盈利模型也会在未来半年到一年内陆续跑通，随着时间和技术的演进，应用仍然是越来越值得重视的方向，在产品落地初期参考美国相应产品按图索骥则是阶段性的首选思路。

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