一直以来，万家沪深300增强基金因其良好的表现，拥有不少“铁粉”。最近部分投资者有点儿疑惑：万家沪深300增强基金的表现挺好，一直以来涨幅超过了沪深300指数。不过我发现，最近的超额收益好像有点儿收窄，这是为什么呀？

其实，市场总是有起有落，风格也有适应的时候和不适应的时候。所以怎么说呢，咱们还得习惯“市场先生”的脾气不是？不过毕竟投资决策靠数据，我们还是得上点儿干货吧。

一、板块轮动加快

最近市场的一大变化是板块轮动加快。

大家知道，我们所投资的底层资产是股票，而股票及其所在的行业的基本面情况并非一成不变，往往受到宏观经济、货币政策等多种因素的影响，其股价表现总是此起彼伏地在轮动。

以前很多投资者都会参考“美林时钟”来操作。“美林时钟”是2004年由美林证券在《The Investment Clock》中提出，基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，是资产配置领域的经典理论。

美林时钟用经济增长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）这两个宏观指标的高和低，将经济周期分成了衰退期（低GDP+低CPI）；复苏期（高GDP+低CPI）；过热期（高GDP+高CPI）；滞胀期（低GDP+高CPI）四个阶段。在不同阶段，各个行业的股票受益（或受损）程度不同，股价也按照一定的逻辑进行轮动，人们可以参考这个逻辑进行投资。

但近几年来，由于市场的变数越来越多，宏观调控和货币政策的变化也加快，美林时钟不再简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段，甚至会加快整个周期的轮动，速度之快看起来就像个电风扇，因此投资圈也戏称之为“美林电风扇”。

今年以来，受疫情及流动性宽松影响，板块轮动更是在加速。尤其是当前，临近年报，投资者有落袋为安的心理，操作上比较谨慎；而今年多数板块都有了比较明显的涨幅，估值处于高位。在这种背景下，市场的短线情绪比较严重，很多板块往往是涨一天跌一天，一旦没操作好就是“两边打脸”。因此，很多球友也感慨说：年底太难做了！

二、顺周期板块异军突起

市场的另一大变化是顺周期板块的异军突起。

最近大家热议的“顺周期”，其实构成非常复杂，是受益于经济复苏的相关行业组合，主要为有色金属、石油石化、煤炭、钢铁、银行、非银金融、地产、交通运输等行业构成。

回顾今年的行情，前10月越强势的行业，在11月份越弱，反而顺周期板块在10月前表现不佳，进入11月却迎来了反转，二者存在明显负相关。在11月中，顺周期板块均表现强劲，平均涨幅达到11.90%，远超沪深300指数的5.64%。（数据来源：wind）

不过，虽然顺周期板块在短期内表现较强，但拉长时间来看，其持续性还是有待商榷的。

我们以美股为例，美国市场中周期类股票表现低迷并不是近两年的问题。自07-08年次贷危机之后，周期股弱势贯穿了美股本轮长达10多年的牛市。这也提示我们，可能未来价值会回归，但也许等待的周期会非常久。从A股来看，整体市场风格也是相对偏向成长板块的。

最近顺周期行情异军突起，确实让不少投资者感到不大适应。经济复苏在未来是必然会发生的，所以“复苏交易”有充分的合理性，但放长视线来看，却不必过于介怀。因为在对市场影响的深度上，顺周期在明显下降，原因很简单，以沪深300指数为例，周期类行业在整个指数中的权重占比越来越低，所以这一次相对收益影响的幅度相对有限。

对于这次变化，我们可以视之为“风格漂移”。从中长期来看，影响周期板块表现的核心原因是盈利的不稳定性和政策的制约，在这个低利率的市场环境中，在资金越来越追求确定性的背景下，周期股出现根本性逆转概率是很低的。

不过，万家量化团队依然严阵以待，密切关注着市场的各项变化，既会着眼于市场的长期趋势，也会动态调整各个选股因子的权重，跟上市场的动态变化，为投资者创造更好的投资收益。因此，大家也大可放宽心，不用太担心短期的净值波动。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书及基金产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。