转眼间，2021年元旦假期已经过去，跌宕起伏的2020年终于翻篇了，我们也迎来了新一年的春季。

其实，不仅在生活中会有各种重要日子，在股市里也有“日历效应”（Calendar Effect），跟咱们的投资息息相关。最著名的莫过于美国股市早期出现的收益率的“一月效应”，恒生指数则存在明显的“Sell in May”效应。此外，“春季躁动”也是个不折不扣的特殊的“日历效应”。从全球资本市场以及 A 股的过去经验来看，春季躁动是普遍存在的，股票市场整体大概率会有上涨行情。

01“春季躁动”大概率会出现

海通证券的荀玉根老师曾这样解释：岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情，因为行情本身与基本面关系不大，政策、事件、资金的季节性流动，是A股春季躁动的主要原因。

广发证券的戴康老师则做了更细的研究，他认为，过去10年春季躁动行情每年都会出现， 2020年市场的春季躁动行情则由成长风格主导，持续了将近42天，大致从2019年12月2日延续到2020年1月13日。

背后的原因在于：首先，年初市场的流动性环境一般比较宽松；其次，年初是经济和政策的“真空期”，留给市场集体“炒预期”的窗口期；最后，年末/年初的时候，机构投资者一般已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，变相提升了投资者的风险偏好。 

确实，春季躁动并不是存活于人们的想象中，而是有实际的统计数据支撑。财通证券研究发现，在2010年以前的11年里，上证指数的春季躁动现象出现了8次；在2010以后的10年，春季躁动只出现了4次。这显示在上证指数的春季躁动曾经是一个非常显著的日历效应现象，但近年来，春季躁动效应已经开始减弱。不过，中证500指数在过去16年里出现了11次“春季躁动”，而创业指数在10年里出现了7次“躁动”，躁动频率非常之高。

从行业分布来看，某些行业在一季度有较高的平均收益率和上涨概率，其中，平均收益率不错而且不同年度上涨概率也高的行业有医药、轻工制造、计算机、消费者服务。

值得一提的是，北向资金的净流入也是一个重要因素。粤开证券通过回溯过去3年的A股市场表现，发现与北向资金大幅净流入的月份较为吻合。统计头年12月至次年2月的月均涨幅，发现上证指数/沪深300/创业板指的胜率分别达到67%/100%/67%，从指数全年的运行趋势来看，这3个月的平均月涨跌幅大部分时间可以跑赢全年的月均涨跌幅，确实存在所谓的“春季躁动”行情。而北向资金在年初和年尾的大幅净流入，对助推行情上行有积极影响。

022021年行情值得期待

过去十年，春季躁动行情每年都如约而至，那么是否可以期待2021年的春躁行情呢？

据私募排排网调查，目前71.43%的私募认为A股的春季躁动行情会如约而至，新能源、半导体等板块有望成为春躁主角。仅有28.57%的私募不看好本轮的春躁行情。

（资料来源：私募排排网） 

太平洋证券认为，受益明年年初信贷发放前置和政府债提前发行等流动性缺口影响，政策明确不搞“急转弯”，预计未来几个月央行流动性政策仍将保持相对宽松，春节躁动仍可以期待。近期市场偏弱，主要受投资者保守策略影响，或将持续影响节前市场交投氛围，可见1月是布局春季躁动的较佳窗口。目前国内经济仍在复苏中，结构上呈现制造业加速改善、服务型消费有待修复的特点，“内循环”顺周期仍有空间。

广发证券戴康老师则更进一步强调了“春季躁动”的重要性，他指出，2021年降低收益率预期，“春季躁动”或成全年“胜负手”之一。

投资方向上，广发证券同样认为，21年“春季躁动”经济增长呈现顺周期修复的惯性，企业盈利处于上行阶段后期，而金融条件处于信用紧缩初期，“春季躁动”顺周期属性板块跑赢的概率较大。因此，受益于海外经济修复的“出行链+出口链+再通胀”有望成为21年行业配置主线之一，也将是年初“春季躁动”的重要布局方向。

方正证券回溯了过往类似的宏观背景发现，2008年以来，过去12年的春季躁动行情中，有五年宏观背景与当前有类似之处，分别是2010年、2013年、2016年、2017年及2019年，上述年份均处于经济的复苏环境中。

进一步来看，大环境虽同属复苏，但具体阶段不同，市场逻辑也有差异，具体阶段不同最终决定了行情启动前市场重心的高低，行业轮动完整性以及后续政策，特别是货币政策的走向。方正证券认为，2021年一季度处于复苏的中后期，更接近于2010年。2010年春季躁动的主线是继续挖掘经济修复下业绩超预期的板块。综合来看，布局2021年春季躁动应该忽略风格切换这个伪命题，无论是顺周期还是成长，精选个股及板块，估值降维，业绩为王。

天风证券对于2021年的春季行情同样很是期待，他们指出，当前对春季行情最大担忧来自资金面，但从中央经济工作会议“连续性、稳定性、可持续性”的表态出发，下一阶段宏观政策难以出现大开大合，“盈利扩张+资金面中性不差”的组合有望带来不差的春季行情。

另外值得期待的是，新的财报披露规则不再要求所有创业板公司披露年报预告，业绩兑现逻辑顺畅的（如受益于全球复苏的、内生景气度向上的板块）有望提前被布局。沪深300业绩阶段性占优的情况下，2021春季躁动风格或更加均衡。

万家基金对2021年的行情报以乐观态度，认为将是一个经济持续向上复苏、逆周期调节政策缓慢退出的温和宏观环境，对于权益市场是极为有利，有望继续推动2019年以来的牛市行情继续上行。

布局新年行情，把握春季躁动，万家战略发展产业混合正在火热销售中，“成长黑马”李文宾将深度聚焦食品饮料、电子（尤其是半导体产业链）、医药、新能源汽车等领域，力争为投资者带来更好的投资回报，不要错过啦！

资料来源：

《申万宏源策略一周回顾展望：这真是一个完美的春季躁动!》申万宏源2019-03-03

《1月稳扎稳打,布局春季躁动》太平洋证券·2020-12-27

《春季躁动如何布局？》财通证券2020-12-24

《上次春季躁动行情持续42天,这次会怎样?》上海证券报2020-12-16

《北上资金助推“春季躁动”行情》粤开证券2020-12-20

《典型复苏年份春季躁动如何演绎》方正证券2020-11-22

声明及风险提示：以上券商观点不代表万家基金的观点，亦不作为任何投资建议及法律文件。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。