5月行情今日收官。在连续15个交易日窄幅波动的“折磨”后，今天终于迎来破局，暴涨逾3%。肯定有客官在心里念叨，“真是好久没闻到肉味了”！

今日的强势爆发，源于近期外资进场加码A股、高盛称MSCI指数6月纳入中国A股的概率升至70%、深港通开通渐行渐近等多重利好。但今日的爆发能否延续，想必是投资者最为关注的问题，毕竟6月行情仍面临不少变数，信用风险释放、大规模解禁潮涌、美联储加息预期升温…所以闻见肉香了，进场吃肉的时候是不是真的到了呢？ 

万家基金投资研究部总监 莫海波

从近期央行表态中可以推断，目前货币政策的底线是维持现状，无进一步宽松空间，在去库存实现阶段性目标后，再适当收紧货币政策，加快产能出清和降低杠杆。投资者静待6、7月份的风险释放，而且6月份流动性普遍趋紧，基建以及PPP项目或在下半年集中兑现，因此短期内大盘上攻空间有限。

外围市场消息偏负面，美联储转向鹰派，大超市场预期，美元加息预期回升，人民币汇率走低。美国就业数据持续强劲，六月份议息会议以及英国退欧风险逐步释放。大宗商品方面，受到美元升值以及美股反弹的影响，金价连续走低。原油价格上探到50美元后，供给以及限产因素凸显，与铜价阶段性背离，因此从另一个角度对A股市场的估值有压制作用。

万家基金量化投资部总监 卞勇

上周股指2800点附近震荡，成交量低迷维持在3800亿左右，符合我们对于市场震荡的预期。但从本周情况来看，市场可能就前期未充分反映的一些信息充分释放多空情绪。

基本面来看，美元加息态度进一步明确，耶伦讲话超出市场分析师预期，这将对我国产生两方面影响，一面是美国经济可能持续复苏带动出口产业链；另一方面是美元加息引起资金回流美国。央行近期货币政策趋于稳健，财政部有关负责人发表讲话称政府可阶段性加杠杆，表示稳增长政策的重心正在从货币政策向财政政策迁移。但不能忽略的是，对供给侧改革的反复强调已经成为共识，前期表现优异的煤焦钢跌回2月水平。从高频经济数据看，5月经济数据可能进一步因为供给侧改革的推进下行。

交易方面来看，近期股指期货贴水大幅降低，反应市场对于指数大幅下跌的预期有所减弱，但也并未预期市场大幅上涨，可能反映了市场对于股指期货政策的一定预期。分级基金市场大部分基金仍处于折价状态，对于后市态度并不乐观，而且有多只分级基金接近向下折算，如果折算可能对市场产生一定的冲击。期权隐含波动率居于历史较低水平，表明市场预期后市波动可能进一步降低。另一方面，从市场博弈参与者以及国家队持有头寸占比来看，目前并未跳出存量博弈的圈子，即便市场选择方向，也难有大趋势行情，值得关注的亮点是A股加入MSCI的预期，市场可能就相关议题展开炒作，引发一段脉冲式行情。

总体来说，在市场预期不明确，外部约束冲击偏负面情况下，应当对追涨杀跌多一分谨慎，市场可能扩大震荡区间。

万家基金固定收益部总监 唐俊杰

上半月经济金融数据不及预期、权威人士就一季度一系列稳增长政策提出质疑并表态应将工作重心放到供给侧改革上，一系列因素带动收益率下行；下半月则再度呈现震荡格局，对6月资金面趋紧的担忧叠加去杠杆以及对信用违约事件的持续发酵使得收益率下行动力不足。

展望6月，资金面看，前期市场普遍认为6月资金面将偏紧，导致很多机构都不愿跨季出钱，但从近期情况看，央行维护资金面平稳的意愿明显，6月可能平稳过渡；基本面看，国内宏观经济基本面以及政策环境一定时期内难以发生明显改变，总体支持债券走强，但趋势性行情仍缺乏催化剂，静观其变；外部环境的不确定性仍存，主要关注美联储加息以及英国退欧公投，尤其美联储加息，当前由于加息预期仍强，美元指数维持强势，风险资产上涨受到压制，加息靴子落地后需警惕风险资产反弹，债市走弱。

此外对于信用债，6月到期量较大且处于评级调整高峰，需警惕各类风险事件对市场风险偏好以及收益率的冲击；此外，产能过剩行业企业的再融资环境仍在进一步恶化，部分地区出台政策要求银行不抽贷，其实侧面反映出银行对于这些行业企业的贷款政策空前紧缩，企业的间接融资渠道并不通畅，而此类企业前期发债出现困难，近期发行量无明显回升，但考虑到前期违约事件对市场风险偏好的影响仍在持续，其通过新发债券接续到期债务的难度也在增加，警惕“违约->融资环境恶化->更多违约”循环的影响。操作上建议对低评级个券投资采取更审慎的态度，一是防范违约二是避免因风险事件遭受估值损失。

总体来看，后期多空两方面因素均存在，出现趋势性行情概率有限，关注经济金融数据的变化。

万家基金国际业务部总监 徐朝贞

虽然美联储委员纷纷强调六月可能升息，耶伦哈佛演讲称未来数月升息一次是合适的，然备受瞩目的英国脱欧公投将于六月二十三日举行，基于英国公投的不确定性，市场大多预期六月Fed会议将按兵不动，而七月份升息机率超越50%以上。

宏观数据面，美国商务部公布，四月新屋销售环比大增16.6%，创2008年1月以来最大，也远超出分析师预估的52.5万栋。而四月成屋签约销售环比大涨5.1%，远超预期的上涨0.7%，达到十年以来最高水平。房地产资料表明，美国经济在二季度增长将加快。美国四月耐用品订单环比上升3.4%，大幅超出预期的上升0.5%，不过，扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下降0.8%。整体财报截至五月二十六日为止，共有490家企业公布财报，72.2%财报优于预期，7.6%符合预期，而20.2%低于预期，第一季获利目前为同比-6.66%，市场共识约在-7%~-9%间。

欧元区财政部长五月二十五日达成协议，提供希腊103亿欧元援助资金，并同意对希腊提供债务减免，延长借贷偿还期限和为利息设置上限等措施。希腊将可用此项援助资金偿还七月份到期的贷款，系统性风险降低。有关英国退出欧盟公投，五月十八日ORB电话民调显示，留欧阵营支持率较脱欧阵营领先15个百分点。受访者中，赞成英国留在欧盟的占55%，支持脱欧的占40% 。近期德国Markit采购经理人指数、IFO企业景气指数等经济数据表现良好，显示欧洲景气持续复苏态势不变，若六月下旬英国脱欧风险确定消除，欧股可望有表现，但需注意短线股价已反应相当多的利好消息。

欧洲央行即将于六月开始购买投资级企业债，市场预期将压低欧洲投资级与高收益债券收益率，近期欧洲高收益债利差持续收敛，收益率降至4.72%，为今年以来新低。原物料产业因原物料价格价格强劲反弹，预期今明年的违约状况改善，券商摩根大通调升高收益债今年的预估报酬率，从预估报酬6%上调至12%，主因是日本、欧洲的负利率将促使投资人涌入高收益债。