上周一A股出现向下跳空缺口，周三放量大跌，周四、周五缩量整理。3月初以来市场的反弹走势有明显终结迹象。在政策维稳、年报炒作、利空真空期等因素推动下，前期A股主要指数最大反弹幅度均超过15%。不过以上因素在弱化，新的推动因素还未起航。

　　基本面来看，3月及一季度宏观经济数据靓丽，但持续性存疑，有利好兑现之嫌。一季度经济依靠巨额信贷支撑和房地产投资拉动企稳，房地产投资对于经济拉动效果较为直接，对于短期稳定经济效果较好。但房地产与信贷推动对经济的带动作用边际递减，当前经济体量已非09年时情况，企业杠杆增加不利于转型增效，经济企稳的持续性和质量难以维系。

　　从市场表现看，随着宏观经济数据公布完毕，市场呈现明显利好兑现的状况。年报炒作、业绩预增预喜也是一季度行情的重要推动因素，推动小盘股上涨。不过，随着时间进入4月底，年报公布已经进入尾声，市场炒作也进入尾声，从近期高送转个股的低迷可见一斑。

　　资金面来看，央行维稳态度明显，但边际效用递减。美联储加息、通胀预期等因素仍然限制央行政策手段，昨日央行再次进行2600亿元逆回购平滑流动性，然而银行间市场流动性再度收紧，昨日SHIBOR升至2.332%。尽管央行政策以及管理层表态养老金入市都表明政策护盘意图，不过，随着主要指数反弹接近或超过15%，且上方面临强压力位，政策呵护对于市场的影响逐步弱化。

　　近期影响全球金融资产定价的核心因素——本周美联储将举行议息会议，从当前美国已经公布的数据和前期耶伦讲话来看，预计美联储在政策上按兵不动。如果没有更进一步的宽松政策，大宗商品的热点行情也很可能昙花一现。春节后反弹行情的主要热点是煤炭、石油、有色等资源类板块，政府的供给侧改革引发黑色系为代表的商品期货暴涨，随着商品期货远离基本面以及三大商品期货交易所开始调控，商品期货的暴涨行情暂告一段，同时资源类板块也将受到影响。

　　总体来看，A股短期超跌反弹，中期继续探底的可能较大。

　　（全景网特约/万家基金量化投资部总监 卞勇）

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