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“万家看三板”系列之二:新三板投资是PE“玩法”
时间:2015-04-22  

摘要:我们认为,对于新三板企业的投资,不能简单套用二级市场惯用的分析逻辑和研究框架,而更适用PE投资的操作方法,充分进行尽职调查、全面掌控企业基本面、选择适用利益保障条款、提升增值服务和投后管理水平。只有这样,才能确保在新三板为投资者挖掘真正优质的企业,同时保障投资人的资金安全。

 

     完美的财务估值模型、系统的分散投资与组合投资策略、精准的趋势投资策略、全面的行业配置策略、复杂的量化投资和对冲投资手段……这些本是二级市场广泛应用的专业投资方法,然而,放到当下的新三板市场,却难免“水土不服”、英雄无用之地。究其原因,在于新三板市场固有之特性,及其与二级市场之差异性。

 

高度重视中小企业之风险

 

新三板市场里,企业主体是中小企业,中小企业面临的经营风险就是新三板投资的风险所在。

对于中小企业来说,一般而言,资产规模较小、营收规模较小、市场占有率较低、行业竞争地位较弱、客户集中度较高、对上下游的议价能力不足、公司治理结构不完善、内控制度不完善、抵御风险的能力较弱,业绩容易大起大落,呈现出高成长和高风险并存的特点。

一旦经济环境急剧恶化,不少新三板企业将面临巨大危机。不少新三板中小企业,年营收规模仅有数百万,而且客户集中度非常高,个别中小企业甚至主要依赖一两家客户,市场风险极大,一旦大客户丢失,公司经营将濒临绝境。

因此,新三板投资必须高度重视中小企业至经营风险。新三板投资对于个人投资者并不适合,更适合具备专业尽职调查能力、较强风险控制能力、增值服务能力的专业投资机构。

 

PE投资操作方式更适新三板

 

基于对新三板投资特点的深刻认识,我们认为,新三板投资更适合PE投资的操作方法。

主要原因在于新三板和二级市场在准入门槛上的区别。二级市场上市公司往往经过层层筛选、严格把关,商业模式较为稳定,持续盈利能力较强,尤其是规范性较好。而新三板准入门槛很低,规范性较差,不少企业业绩波动性很大、持续盈利能力较差。

我们认为,对于新三板企业的投资,不能简单套用二级市场惯用的分析逻辑和研究框架,而更适用PE投资的操作方法,充分进行尽职调查、全面掌控企业基本面、选择适用利益保障条款、提升增值服务和投后管理水平。只有这样,才能确保在新三板为投资者挖掘真正优质的企业,同时保障投资人的资金安全。

 

万家新三板投资由优秀PE团队运作

 

基于上述认识,去年下半年,万家基金在筹划新三板布局时,就引进了一支以投行、PE投资为主要背景的强干的业务团队,成立了股权投资部门,其中一个重点工作就是积极推进新三板业务布局。

万家基金新三板投资团队全部由投行、PE投资行业背景的专业人士组成,具备丰富的IPO、并购重组、创业投资和私募股权投资的经验。在大型金融控股平台操作过大量私募股权投资、并购重组的案例,人均都有10年左右的从业经验,对TMT、先进制造、新能源、医疗健康等领域有深入研究,具备较强的一级市场投资能力,转型进行新三板投资轻车熟路。

万家基金投资新三板坚持价值投资的基本理念,卡位前端资源,发掘大量成长型企业,协助提供“融资、改制、挂牌/IPO、并购重组”等一站式财务顾问服务。确保所投项目实现高收益和高安全性的良好结合。

在投资方法上,坚持PE投资的基本原则:

第一、扎实做好尽职调查。对企业全面细致开展法律、财务、业务、团队全方位尽职调查。

第二、 建立全面系统、科学严谨的投资决策流程和风险控制流程,确保投资决策科学性。

第三、全面掌控企业的基本面。深度介入企业的市场、运营、管理等各个环节,确保准确及时掌握企业基本面动向。

第四、选择适用利益保障条款。对于多数项目,会采用回购等条款确保投资人资金安全。

第五、强化投后管理,提升增值服务水平。建立一整套投后管理的流程,密切跟踪项目发展情况,及时为退出决策提供参考。梳理各个产业链资源,为企业提供资本市场服务、管理提升服务、产业发展服务等。

在投资策略上,强调分散投资、价值投资,追求高成长性和高安全性的结合,重点关注成长型公司和价值型公司。