自2015年以来，尽管二级市场在牛市征途中，新三板市场却异军突起，受到大量场外资金关注和追捧，一时间新三板炙手可热，做市指数高歌猛进，使得新三板一季度收益率远超创业板和中小板，成为“最赚钱的市场”。热潮中，质疑声音不少，有人认为新三板已然过热，泡沫很大，估值虚高，加之注册制将推出，会对新三板造成巨大打击。而三板做市指数也在上周应声出现适度回调。
那么，在当下这个时间节点，如何全面理性看待新三板市场态势、定位和意义？如何看待新三板的前景？如何看待当前估值水平？是否还存在投资价值？如何看待下一步的市场走势？
一季度新三板市场五大亮点
分析过去一年多以来新三板的发展态势，一季度市场尤为抢眼。
第一，挂牌企业数量暴增。据统计，2014年挂牌企业的猛增，达到1215家，大约是2013年的8倍。而2015年一季度以来，数量更是暴增，截至4月3日，挂牌企业数量已经达到608家，为2013年一半。
第二，交易量和交易额暴增。2014年的交易量是2013年的10倍以上，交易额是16倍以上。2015年以来加速趋势，截至4月3日，交易量达到19.83亿元，逼近去年的22.78亿元，交易额达到252.16亿元，远超2013年全年的130亿元。
第三，定增市场大爆发。2014年新三板市场定增数量为324家，约为2013年的4倍，定增总金额129亿元，是2013年的13倍。而截至2015年4月3日，定增企业数达到242家，定增总金额达到131亿元，已经超过去年全年。
第四，机构跑步入场。不少公募基金已经投资新三板，更大批的私募基金也已经布局这个市场。仅仅今年一季度，已经备案的投资新三板的私募基金达到39支，达到去年全年13倍。
第五，新三板市场已成为国内收益率最高的市场。从三板做市指数收益率看，截至2015年4月3日，已经高达150%，远远超过创业板指数、中小板指数的71%、55%，成为2015年以来最赚钱的市场。
新三板市场在过去半年以来出现上述巨大变化，根本原因在于流动性的提升。一个市场发达的关键要素是流动性，自从2014年8月，新三板开展做市商制度以来，带来了流动性，吸引了大量场外资金的涌入，从而导致了上述突飞猛进的变化。
新三板的三大积极意义
作为场外交易市场，新三板主要服务于中小规模的创新型、成长型企业，而中小企业在国民经济中体量最大，因此，新三板市场在整个资本市场金字塔体系中处于塔基的位置,是资本市场的重要基础。
新三板市场意义体现在：第一，它为中小企业提供直接融资支持，弥补了多年以来中小企业融资难、融资贵的老大难问题，扶持更多中小企业做大做强，为经济发展提供强大金融支撑；第二，新三板市场刺激了社会人才创业欲望，促进了科技创新，大大推动了产业结构调整和经济转型升级的步伐；第三，新三板市场调节了社会资源配置，促使大量的资金从房地产等其他领域挤出，进入实体经济领域，促进了金融对实体经济的支撑，使整个国民经济的发展更加健康、可持续。
因此，从国家产业结构调整和经济转型升级的角度，新三板市场具有非常重要的战略意义，在新的历史时期成为经济新常态背景下金融扶持实体经济发展的重要抓手。
全面理性看待新三板市场估值
一季度以来新三板市场遭到爆炒，不少人认为新三板股票贵的过头了，泡沫很大，风险很大，如何看待当前估值和投资价值问题？
股票价格的泡沫大不大，是不是贵的过头了，不能一概而论，过于绝对化，也不能以偏概全，要具体问题具体分析。
股票价格的上涨反映的是投资者对公司未来业绩成长性的预期，股票的估值与公司所处行业的成长空间和平均市盈率、公司在行业中的竞争地位、公司本身的成长性等因素密切相关。
从市盈率看，据万家基金统计，截至4月3日，新三板做市股票的市盈率为63倍，而同期创业板的市盈率高达92倍，新三板估值显著低于创业板。从成长性看，2013年新三板做市企业净利润增速为25%，而同期创业板为12%；2014年已披露年报数据显示，新三板做市企业净利润增速为33%，而同期创业板仅为17%。
总而言之，优质新三板企业的高估值与其高成长性是匹配的，这也体现了：有了证券化的场外交易市场之后，优质中小企业的高成长性通过市场价格得到了充分反映。
当然，新三板企业规模较小，总体经营风险更大，呈现出高成长、高风险的明显特征。不排除部分新三板企业被过度炒作，而导致估值远远脱离企业基本面的情况存在。
今年内新三板易涨难跌
市场最关心的还是：如何看待下一步新三板市场走势？
从过去三季度看，流动性的注入不断推升新三板企业估值水涨船高。2014年三季度，新三板做市成交额仅3亿元，新三板做市企业平均市盈率为18倍，2014年四季度，新三板做市成交额达到19亿元，新三板做市企业平均市盈率涨至23倍。今年以来流动性大量注入直接导致估值暴增，万家基金统计，今年以来截至4月3日，新三板成交额达到232亿元，新三板做市企业平均市盈率暴涨至63倍。
从供求关系角度判断，年内新三板易涨难跌。从需求端看，大量场外资金入场，公募基金竞相募集新三板基金，而私募早已大量布局，近200亿资金跑步入场，不少个人投资者也大量入场，争夺做市商手中有限的筹码。而从供给端来看，首先，目前做市企业数量只有两百余家，约占挂牌企业总数的十分之一，市场体量较小；其次，由于不少企业目前处于成长期，企业家预期未来成长性较大，不愿意过早大量出售股份，因此企业可供交易的股票数量有限；第三，新三板一季度以来新三板基本只涨不跌的巨大赚钱效应，加上竞价交易、投资者门槛降低、转板等一系列政策红利刺激，也强化了投资者“新三板只涨不跌”的观念，大小股东捂股惜售的心态很明显，也导致了市场股票供应量更加不足。从目前来看，今年内新三板股票易涨难跌。
当然，下一步，随着大量定增股份登记完毕入场交易，做市企业数量不断扩张，以及新三板企业价格不断上涨达到一定高度，供需双方力量逐渐平衡的时候，将会有效抑制新三板当前的暴涨，改变“只涨不跌”的局面。
注册制推出不会造成灾难性冲击
对新三板悲观的另一个重要理由是，注册制推出是否会对新三板造成灾难性打击？
按照目前的政策预期，注册制有望在明年初推出。不少人认为注册制会对新三板造成灾难性打击。然而，结果未必像想象的那么糟糕。
未来一年将是新三板发展完善的战略机遇期，流动性的提升刺激大量优质企业转而青睐新三板，随着大量优质企业转投新三板挂牌，更多场外资金入场，新三板将发展成为一个有着三四千家企业规模，涵盖券商、公募、私募、PE等各类机构投资者参与的较为成熟的大市场。某种程度而言，新三板市场或已提前实现了注册制。
一年之后，即便注册制真的推出了，对于新三板市场的冲击也不会像想象的那么糟糕。而且，注册制并不代表不审，只不过审核权会下放到交易所，也有一个逐步释放库存排队企业的过程，对于新三板的冲击不会过猛。
全面转变观点，积极看好新三板
万家基金从事新三板研究已有两年之久，自去年四季度以来，我们全面转变了对于新三板的看法，积极看好新三板的发展前景。
原因在于：一个成熟资本市场需要具备两个基本功能：第一，融资；第二，股份流动性。从新三板发展历史看，2014年8月做市商制度推出之前，新三板在上述两项基本功能上发挥的并不好。
然而，做市商制度推出后，我们欣喜的看到，定向增发数量猛增，入场资金猛增，交易活跃度迅速提升，已经初步体现了上述功能。
我们更欣喜的看到，大量优质企业，甚至是不少拟IPO企业也转而青睐新三板，积极筹划挂牌新三板，这将大大提升新三板市场的企业质量和市场水平，对于万家基金这样的专业投资机构而言，颇具吸引力。
因此，我们已经全面转变对于新三板市场的认识，积极看好新三板市场发展前景。
我们认为，新三板市场当前面临的种种问题，包括炒作问题、估值问题、供需不平衡、交易制度不完善等等，都是一个市场在发展早期必然面临的问题。新三板市场将在改革、发展的大潮中不断自我修正、兼收并蓄，以最快的速度成长成为一个成熟的场外交易市场。
新生事物在发展中必然面临种种困难和曲折，但是我们坚信，新三板已经走在希望的田野上，道路曲折，前途光明。