报告期内基金投资策略和运作分析

本基金在2012年9月底成立,基于对于宏观经济短暂的偏乐观看法暨对于大类资产转换可能对债券市场带来的冲击的影响,采取了保护核心收益的策略。

9月末增持高收益、城投类债券,10月之后增持短期融资券,两者共计占当前基金资产的80%以上。 由于基金本身需要在11月中下旬打开及可能的赎回,因此保持部分现金配置。

出于对信用利差对风险溢价解释能力在不断上升的考虑,我们仍然规避光伏、钢铁、造船、纺织(部分子行业)、LED、海运、及相关经营不善的小行业发行人所发行的债券。

城投类债券的收益性和准政府债券性质越来越明晰,未来还债能力等级好于部分产业债券。出于对房地产景气程度回升、土地出让收入有所好转的考虑,会继续持有城投债。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2013年一季度宏观经济整体平稳、流动性产生基础夯实,债券市场会有较好的表现。

宏观经济在2012年并没有大规模扩张,多数企业经营杠杆下降,但多数发债企业仍处于经营下滑和亏损的经营周期中。实体经济整体表现并不如预期强劲,债券市场具有获取核心收益的基础。但必须警惕信用风险的出现对市场收益总水平的影响。

在经济未有实质性扩张、短期资金价格较稳定的时期,我们会保持较高的账户杠杆和适中的久期。类属配置选择信用债。

信用恒利基金的投资仍然会遵循规避行业风险的原则,选取万家基金信用评级系统中价值相对较好的债券进行投资。

总体上仍将以风险对冲和核心收益为主,保持基金总体的稳定性。同时对组合进行较为积极的调整,规避不必要的波动。在控制风险和保持流动性的基础上,追求稳定的、长期的回报。