1、行情回顾及运作分析

二季度A股市场延续了一季度大幅下跌走势，以上证综合指数计算下跌幅度达到近21.21%。分析导致市场下跌的原因，我们认为主要是，投资者对宏观经济大幅减速的担忧、上市公司利润未来增速预期不断下调、不断收紧的货币政策以及地震灾害造成的心理冲击等。观察市场各行业板块表现，呈现普跌但结构性差异较大的特征，其中采掘业、医药制造业、农林牧渔业跌幅较小，而房地产、有色金属、餐饮旅游跌幅较大。究其产生结构性差异的原因，我们看到跌幅较大的板块要么是从紧货币政策影响较大的，要么是产品价格受管制的，而跌幅相对较小的主要是具备产品涨价能力和受从紧货币政策影响较小的行业。通过这些市场表现我们可以观察到市场仍然遵循抗通胀的投资思路。从市场风格表现看，中盘股跌幅最大，而大、小盘股跌幅相当。

本基金仍然坚持了指数化投资操作策略，在基金合同允许的范围内，将基金股票投资的配置比例降到较低的程度，并且为了尽可能降低非系统风险，采取了完全复制指数的投资策略。由于期间基金份额规模变动不大，基金跟踪指数调整的操作比较少，跟踪误差很小，相对业绩基准取得了一定正收益。

2、市场展望和投资策略

展望三季度，我们认为市场将呈现探底回升格局。主要理由如下：经过深度回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际接轨，目前A/H股的溢价水平与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放之后，限售股解禁减持意愿大幅消退；奥运前后管理层维护市场稳定的意愿非常强烈，投资者短期信心得到增强；随着上市公司中报的展开，在PPI 上升过程中上半年业绩超市场预期的可能性较大。这些因素会逐步支撑市场形成一个中期底部。当然，不利于市场的风险因素仍然较多，主要是经济长期减速的趋势已经形成、通胀压力仍然很大、从紧的货币政策还可能再度紧缩。这些因素将对市场的长期走势产生实质性影响。