1、货币市场回顾与投资运作总结。

货币政策加大了紧缩力度。央行在二季度4次上调存款准备金率至17.5%的新高。受此影响商业银行的一季度末的超储率仅为1.7%，这也直接导致银行间市场的资金面开始趋紧，回购利率的均值水平较一季度明显上升。但由于央票发行利率一直维持不变，货币市场利率上升的幅度并不大。短期融资券的一、二级市场利率出现了较大幅度的下行。而在通胀压力和资金面趋紧预期的双重利空下，1年以上券种的收益率上升的幅度较大，收益率曲线整体上移并变陡，至二季度末中长期债券收益率基本已回到08年初的高点。

本基金二季度的投资运作环境呈现两个特点：一是基金规模扩大且申购、赎回频繁，二是资金利率均值上升，因此我们对资产组合进行了调整。首先，出于流动性与安全性的考虑，我们增持了6个月和9个月期限的央票，并且始终维持一定的现金头寸；其次，我们判断回购利率均值将继续上升并维持在较高水平，而3月期shibor利率有可能会下降，因此我们增持了以7天回购利率为基准的浮息债，同时降低了组合中以shibor为基准的浮息债比例；第三，我们适当增持了短期融资券以获得更高的收益，其中主要以一级市场申购为主，与基金净值相比其占比仍较小，并不改变基金资产高流动性的特征。由于二季度市场并没有提供足够的跨市场回购套利的机会，逆回购利息收入较去年同期大幅度减少，基金的收益主要来源于利息收入。

2、货币市场展望与投资管理计划。

央行从紧的货币政策仍将维持，数量型调控的思路不变，因此债券市场的资金供给将偏紧。不过，由于法定存款准备金率的继续上调可能触及商业银行可承受的盈亏平衡点，因此数量型调控的方式发生变化的可能性在增大。如果CPI保持高位甚至出现反弹，仍有必要加息。但加息不代表着新一轮加息周期的开始，而很可能是一轮加息周期的结束。大盘新股连续IPO可能是三季度影响货币市场利率非常显著的因素，预计在新股申购期间回购利率将出现大幅波动。本基金的资产配置将继续以流动性较好的央票为主，维持浮息债的配置比例，积极获取短期融资券的一二级市场利差，并在新股申购期间进行跨市场套利。